20171120-大华银行-Rates_Insights_Inertia_Amidst_Growing_Rumblings_7页_298kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2017年11月20日市场利率及债券市场的分析报告，涵盖新加坡（SG）、美国（USD）、马来西亚（MYR）、泰国（THB）和印度尼西亚（IDR）等主要市场的利率变动、市场情绪及未来展望。报告重点分析了短期利率（如SOR、SIBOR、LIBOR）、中长期利率（如SG IRS、UST、SG SGS）以及与之相关的资产价格和市场预期。

主要观点

利率变动

• 3M SOR：上周下降5.9bps，整体呈现疲软趋势。
• 3M SIBOR：小幅下降0.1bps，波动性较低。
• 3M LIBOR：上升2.8bps，显示美元市场融资压力有所增加。
• 1M vs. 6M SOR曲线：陡峭化程度增加6bps，反映短期流动性改善。
• 10Y SG IRS：收益率下降11.3bps，处于历史波动范围内，显示市场对长期利率的预期较为温和。
• 5Y vs. 30Y SG IRS曲线：上周收窄2.5bps，整体呈现平坦化趋势。

市场情绪与展望

• USD融资压力指标：整体表现良好，尽管12月美联储加息预期存在，但美元融资市场尚未出现明显压力。
• SG SOR趋势：短期利率进一步下降，但进一步下跌空间有限，除非SGD汇率显著走强。
• UST收益率曲线：近期持续平坦化，市场对经济衰退的担忧与对经济增长的期待并存。
• 10Y UST收益率：波动在2.32%至2.40%之间，受税收改革预期未兑现及通胀数据符合预期影响，维持低位。
• SG SGS曲线：2018年SGS发行计划已对收益率曲线产生影响，10Y SGS成为曲线的焦点。

关键信息

市场波动性

10Y UST与SG IRS

• 10Y UST：收益率维持在2.32%至2.40%之间，波动较小。
• 10Y SG IRS：收益率下降11.3bps，处于历史波动范围内，市场对长期利率的预期较为温和。
• 2Y UST与SG IRS：2Y US swap spread合同下降约6bps，反映美元融资市场相对平稳。

2018年SG SGS发行计划

• SGS发行计划：2018年计划发行15Y、20Y、30Y债券，对收益率曲线产生影响。
• 5Y SGS：收益率曲线收窄，市场预期其将在2017年底维持在1.70%以上，全年波动范围预计为1.80%至1.90%。

5Y SGS拍卖数据

• 下一次拍卖：5Y新发行债券（N518100E）将于2018年2月进行。
• 历史数据：2010至2017年，平均拍卖规模为23亿新元，平均投标覆盖率1.81倍。
• 定价行为：拍卖前20天，债券价格通常因供应压力而下跌，平均累计收益率下降约5bps。

市场展望

短期趋势

• 3M SOR：预计将在1.00%附近形成均衡，除非出现新的汇率支撑。
• USD Libor：预计将继续上升，12月可能有一次加息，但需警惕美联储资产负债表缩减带来的意外压力。
• 10Y UST：短期波动范围预计为2.30%至2.45%。
• 10Y SGS：短期波动范围预计为2.10%至2.25%。

5Y SGS曲线

• 5Y SGS：收益率略有下降，但整体表现较稳定。
• 2s5s10s SGS蝴蝶：上周收窄，表明市场对中长期利率的预期较为一致。
• 2018年SGS发行计划：预计对收益率曲线产生持续影响，尤其是10Y SGS，可能成为未来市场关注的焦点。

2017年SG SGS现金流

• 3月和9月：为SG SGS的高息月份，预计发放737亿新元。
• 5月和11月：为低息月份，市场流动性相对宽松。
• 2018年到期债券：总额为135亿新元，较2017年的100亿新元有所增加。

市场偏见与策略

风险提示

• 市场波动：若美联储资产负债表缩减导致美元融资压力上升，可能对SGD利率产生间接影响。
• SG SGS曲线：若市场出现大量购买行为，可能导致收益率曲线突然调整，影响市场预期。
• 经济增长：经济增长是打破当前收益率曲线平坦化趋势的关键因素。

结论

整体来看，2017年11月市场表现出一定的波动性，但总体趋势较为平稳。SGD短期利率下降，中长期利率表现温和，而美元市场则相对稳定。随着2018年SGS发行计划的推进，市场对收益率曲线的预期将持续关注。经济增长仍是决定市场走势的关键因素，而美联储政策及全球流动性状况也将对市场产生重要影响。