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报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档是一份关于2017年11月6日新加坡利率市场的分析报告，涵盖了短期利率、债券收益率、利率互换（IRS）曲线、市场波动性、未来利率预期以及即将到来的SGS（新加坡政府证券）拍卖等内容。整体上，报告强调了市场在经历波动后回归熟悉的利率范围，并对2018年的利率走势和SGS发行计划进行了展望。
主要观点
1. 利率变动情况
- 短期利率：
- 3M SOR（新加坡隔夜利率）下降了1.4bps。
- 3M SIBOR（新加坡隔夜利率）保持不变。
- 3M LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）上升了1.2bps。
- 曲线变动：
- 1M vs. 6M SOR曲线陡峭化了2.4bps。
- 3M SOR相对于SIBOR的贴水扩大了1.4bps。
- 10Y SG IRS（新加坡政府10年期利率互换）收益率下降了7.5bps，低于过去一个月的历史标准差。
- 5Y vs. 30Y SG IRS曲线在过去一周内平坦化了1.5bps，目前在0.83%。
2. SOR曲线的暂时倒挂
- SOR曲线在11月3日仍保持倒挂状态，约7bps。
- 倒挂现象源于月末流动性紧张，导致1M SGD隔夜存款利率飙升至1%以上。
- 随着11月开始，流动性条件有所改善，预计SOR曲线将在未来几天恢复正常。
3. 利率均衡水平的上升
- SOR的均衡水平预计将上升，主要受美国基准利率的影响。
- 预计3M SOR将在年底达到1.30%左右。
- 美元兑新加坡元（USDSGD）风险逆转处于GFC以来的低位，表明市场对美元走势预期较为温和。
4. FED领导层延续性
- 美联储主席提名鲍威尔，被视为延续耶伦时期的政策路线。
- 对12月加息的预期未明显改变，但短期实际利率和期限溢价的上行空间受到限制。
- 鲍威尔的政策风格可能影响未来政策路径，但短期内不会出现鹰派意外。
5. 10Y UST（美国10年期国债）表现
- 10Y UST未能突破2.40%的高点，价格回归中性。
- 10Y UST的收益率范围预计在2.25%至2.40%之间。
- 由于美国经济数据疲软，以及特朗普税改法案的不确定性，收益率可能维持在2.20%左右。
6. 2018年SGS发行计划
- 2018年的SGS发行计划与2017年相似，显示出一定的重复性。
- 15Y、20Y和30Y的SGS收益率曲线在供应公告后有所陡峭化，预计年末将有所调整。
- 5Y SGS拍卖预计在2023年2月进行，目前的收益率为1.735%，与5Y UST的利差为-25.1bps。
7. 市场波动性
- 3M SOR：过去30天波动率为53.1%，90天为80.9%，180天为67.1%。
- SIBOR：波动率较低，1M SIBOR为2.6%，3M SIBOR为0.6%，6M SIBOR为0.0%。
关键信息
利率市场展望
- 短期：
- 3M SOR将围绕1.00%建立新的均衡。
- US Libor预计继续上行，12月可能有1次加息。
- 中长期：
- 10Y SGS预计在2.05%至2.20%之间波动。
- 10Y UST与SGS的利差可能进一步扩大。
利率互换（IRS）曲线
- 5Y vs. 10Y SG IRS曲线在2017年11月1日较之前陡峭化了2.5bps。
- 10Y SG IRS收益率为2.33%，较上周下降了0.08bps。
SGS市场动态
- 2018年SGS总到期额为13.5亿新元，相比2017年的10亿新元有所增加。
- 2017年11月为SGS的“干燥月份”，没有大的票息支付。
利率偏见（Biases）
- Bondswap：10月2019年SGD债券互换（长端）对2Y SGD IRS（短端）的溢价为-3bps，预期目标为20bps。
- Flattener：30Y ASW（资产互换）对10Y ASW的溢价为9bps，预期目标为-10bps。
- SGS Outperform：10Y UST与SGS的利差为-1.5bps，预期目标为30bps。
- Steeper：5Y vs. 10Y SGD IRS曲线预期走陡，目标为70bps。
市场趋势与风险提示
- 短期风险：美元融资压力、市场对FED政策的不确定性。
- 长期趋势：SGS收益率可能因美元走强和国内流动性改善而上升。
- 市场参与者：投资者应关注市场流动性变化和政策动向，避免过度反应。
结论
整体来看，市场在经历波动后趋于稳定，短期利率和债券收益率均回归熟悉区间。随着美国基准利率的上行压力和SGS发行计划的推进，预计未来几个月利率将保持温和上升趋势，但不会出现剧烈波动。投资者应关注市场流动性变化、政策动向以及利率互换曲线的走势。
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