20171016-大华银行-Rates_Insights__MAS_Policy,_Window_Open_for_Tightening_but_Longer_Term_Outlook_Muted_7页_328kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了2017年10月16日新加坡货币市场利率走势、政策动向以及债券市场表现。重点在于MAS（新加坡金融管理局）政策立场的变化、货币市场利率波动情况、新加坡政府债券（SGS）与美国国债（UST）及新加坡利率互换（IRS）之间的收益率差异，以及未来可能的市场走势和策略建议。

主要观点

• MAS政策动向：MAS在最近的政策声明中未使用“extended”一词，暗示未来可能调整当前的0%升值立场。市场预期MAS将在2017年4月采取紧缩措施，以加深政策路径。
• 货币市场利率变化：
  • 3M SOR上涨1.5bps，3M SIBOR上涨0.2bps，3M LIBOR上涨0.3bps。
  • 1M vs. 6M SOR曲线陡峭化1.5bps，3M SOR与SIBOR之间的利差缩小1.3bps。
• 债券市场表现：
  • 10Y SGS收益率低于UST和SG IRS，且较上周下降7.5bps，低于历史标准差。
  • 5Y vs. 30Y SG IRS曲线在上周下降3bps，目前处于0.84%。
• SGD NEER走势：
  • SGD NEER在政策声明后略有走强，但短期升值空间有限，因USDSGD FX swap已接近其2010年以来的最低水平。
  • 1M USDSGD风险反转已接近其2010年以来的最低水平，表明短期下行风险已被充分定价。
• 市场预期：
  • 10Y UST预期区间为2.25%至2.35%，而10Y SGS预期区间为1.98%至2.08%。
  • 2s10s IRS曲线在SG市场处于历史高位，但10Y SG IRS与UST之间的利差仍偏低，存在进一步扩大空间。

关键信息

利率变化

债券市场动态

• 10Y SGS：收益率下降7.5bps，低于历史标准差。
• 5Y vs. 30Y SG IRS：曲线在上周下降3bps，当前为0.84%。
• 10Y UST：收益率下降至2.30%，2s10s曲线下降至78.5bps。
• 10Y SGS vs. UST：SGS收益率低于UST，且利差扩大。
• 10Y SG IRS vs. US IRS：SG IRS曲线较US IRS更陡峭，但利差仍偏低。

未来市场展望

• SGD NEER：短期升值空间有限，因市场已充分定价下行风险。
• SGS拍卖：10月2021年为mini拍卖，预期收益率为1.513%，ASW为-13.7bps。
• 策略建议：
  • 10Y SGS收益率低于1.45%时考虑做多。
  • 2s10s IRS曲线预期走陡。
  • ASW预期扩大。
  • SGS收益率预期进一步低于UST。

2017年SGS现金流

• 2017年：全年SGS到期金额为10亿新元，2018年预计为13.5亿新元。
• 关键月份：3月和9月为较大coupon月份，分别有7.37亿和6.8亿新元到期。

市场偏见与策略

利率偏见

历史数据与市场行为

• SGS拍卖历史：
  • 2010年至2017年，平均拍卖规模为23亿新元，最高为31亿新元，最低为16亿新元。
  • 平均投标覆盖率为1.81倍，最高为2.09倍，最低为1.42倍。
• 市场行为：
  • 拍卖前20天的收益率变化通常为5bps，但在拍卖日前通常为负。
  • 5Y SGS市场在2016年后恢复稳定，市场接受度良好。

其他国家利率情况

风险提示

• US Libor：预计将继续上升，12月可能有一次加息。
• SGD NEER：短期升值空间有限，需警惕市场反转。
• 债券市场：市场对SGS的相对价值预期较高，但需注意收益率波动风险。

总结

文档整体聚焦于新加坡货币市场及债券市场的近期走势与未来预期，强调MAS政策可能的调整、SGD NEER的短期走势、SGS与UST之间的利差变化，以及市场策略建议。同时，提供了一些历史数据与拍卖行为的分析，为投资者提供了战术性交易参考。