20180625-大华银行-Rates_Insights_Keep_An_Eye_On_SORs_While_Prepping_For_20Y_SGS_Auction_7页_521kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由新加坡星展银行（UOB）发布的市场研究报告，主要聚焦于新加坡货币市场利率（SOR、SIBOR、LIBOR）以及新加坡政府证券（SGS）和美国国债（UST）的近期表现和未来展望。文档分析了6月25日当周的市场动态，并特别关注了即将进行的20年期SGS拍卖，探讨了其可能对市场的影响。

市场概况

• 货币市场利率变动：

  • 3M SOR 上涨 4.6bps。
  • 3M SIBOR 保持不变。
  • 3M LIBOR 上涨 1.4bps。
  • 1M vs. 6M SOR 曲线陡峭化 1bps。
  • 3M SOR 与 SIBOR 的贴现幅度减少 4.6bps。

• SGS 和 IRS 表现：

  • 10Y SGS 低于 UST，但高于 SG IRS。
  • 10Y SG IRS 收益率下降 0.7bps，低于过去一个月的1个标准差波动范围。
  • 5Y vs. 30Y SG IRS 曲线在过去一周内收窄 1bps，目前为 0.63%。

• MAS 拍卖结果：

  • 4周和12周 MAS 拍卖收益率分别为 1.65% 和 1.69%，低于前一周。
  • 供应量分别减少至 2.0bio 和 5.1bio。
  • 4周和12周 MAS 拍卖的投标覆盖率为 2.89 和 2.43 倍，均高于一年和一个月的平均。

短期展望

• 3M SOR 预计将在 1.55% 到 1.75% 之间波动。
• 3M US Libor 相对 2017 年平均水平偏高，相对于隔夜指数互换（OIS）保持高位。
• 10Y UST 预计在 2.82% 到 2.94% 之间波动。
• 10Y SGS 预计在 2.48% 到 2.60% 之间波动。

20年期 SGS 拍卖分析

• 拍卖规模：本次拍卖规模为 SGD 1.5bio，符合预期范围（SGD 1.4bio 到 1.6bio）。
• 历史数据：2010 年以来，平均拍卖规模为 SGD 1.5bio，重新发行平均为 SGD 1.3bio，最大为 SGD 1.4bio，最小为 SGD 1.1bio。
• 投标覆盖率：平均为 1.90 倍，重新发行平均为 2.10 倍，最高为 2.25 倍，最低为 1.90 倍。
• 价格让步：重新发行的价格让步通常在规模公布前被逆转。
• 规模公布效应：整体对债券市场中性。

20年期 SGS 市场表现

• 当前收益率：Aug 2036 的收益率为 2.847%，与 5 月份以来的平均收益率（约 2.85%）基本一致。
• 资产互换利差：Aug 2036 的资产互换利差为 -6.9bps，较上周有所收窄。
• 与 UST 的利差：Aug 2036 与 20Y UST 的利差为 -6.5bps。
• 5s20s 曲线：SGS 曲线与 UST 曲线相比较为陡峭，预计未来可能进一步趋平。

SGS 收益率曲线分析

• 20年期 SGS 作为曲线平坦化工具：在 SGS 曲线向 UST 曲线靠拢时，可能对曲线平坦化有积极作用。
• 投资者策略：倾向于在 10s20s30s 的 SGS 蝴蝶形态中进行中段做多（belly longs），因其相对便宜。

SGS 现金流信息

• 2018 年 SGS 耀眼的付息月份：3月和9月为付息大月，预计分别发放 SGD 737mio。
• 干月：5月和11月为付息淡季。
• 2018 年到期金额：总计 SGD 13.5bio，较 2017 年的 SGD 10bio 增加。

各国基准利率与曲线

风险与展望

• 20Y SGS 风险：短期内收益率可能因季节性流动性需求而上升，除非有新的供应削减措施。
• 市场情绪：由于贸易紧张局势和投资者对长期债券的谨慎态度，20Y SGS 可能难以突破近期的下跌趋势。
• 投资者策略：建议关注 20Y SGS 的相对价值，尤其是在曲线趋平的背景下。

免责声明

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