20161102-中债资信-行业及发债企业监测系列_化工行业_国际原油价格跌回50美元_桶以下_本周三季报业绩下滑企业盘点_19页_11mb

中债资信化工行业及发债企业监测第38期总结

核心内容概述

本期“中债资信行业及发债企业监测系列”聚焦于化工行业，重点分析了国际原油价格波动、主要化工产品价格变动情况以及部分重点化工企业的财务表现和风险状况。通过周度监测，中债资信为市场提供了及时、专业的行业和企业风险分析。

主要观点

1. 国际原油价格下跌，部分化工产品价格上涨

• 国际原油价格：WTI原油期货结算价下跌2.15美元/桶至48.70美元/桶，跌回50美元/桶以下。
• 化工产品价格：
  • 甲醇、纯苯、尿素、轻质纯碱、重质纯碱、PVC、PTA、天然橡胶等产品价格较上周上涨。
  • PX、乙烯（CFR东北亚和东南亚）、粘胶短纤价格有所下滑。
  • 烧碱（99%片碱）和部分产品价格保持稳定。

2. PTA和乙二醇价格上涨，涤纶长丝产品价差变化

• PTA：本周华东地区市场平均价为4,751.25元/吨，较上周上涨88.75元/吨，同比上涨1.63%。
• 乙二醇：华东市场价格上涨220元/吨至5,555元/吨，同比上涨11.27%。
• 涤纶长丝：
  • POY、FDY价格分别上涨143.75元/吨、93.75元/吨，DTY价格上涨168.75元/吨。
  • POY和FDY与原材料价差缩小，DTY价差扩大，主要因产品价格涨幅低于原材料涨幅。
  • 整体价差较去年同期和年初均有明显扩大。

3. 化工企业财务表现与风险分析

盐湖股份

• 财务表现：2016年前三季度净利润同比下滑43.16%，降至3.2亿元。
• 主要原因：
  • 氯化钾业务因取消增值税返还政策影响较大。
  • 营业外收入占利润总额比例较高，2015年为79.66%。
• 风险关注：未来三年计划投入约100亿元用于多个项目，需关注债务负担上升。

柳化股份

• 财务表现：前三季度净利润同比大幅下滑129.79%，至-4.32亿元。
• 主要原因：
  • 化工行业整体景气度低，产品价格低迷。
  • 公司规模和产能在行业内不具优势，成本控制压力大。
  • 大股东长期占用资金，内部控制较弱，部分资产被查封，银行抽贷明显。
• 风险关注：短期流动性及财务风险较大，被列为II类风险企业。

滨化集团

• 财务表现：前三季度营业收入同比下降6.83%，净利润同比下降82.67%。
• 主要原因：
  • 环氧丙烷和三氯乙烯行业景气度低，部分装置处于检修状态。
  • 子公司榆林滨化绿能亏损并停车，计提减值损失1.63亿元。
• 风险关注：公司经营获现能力较强，但债务负担较低，需关注子公司问题对整体影响。

宜宾天原

• 财务表现：前三季度收入同比增加51.28%，但利润总额亏损扩大65.58%。
• 主要原因：
  • 贸易板块收入增加，但毛利率低，主要产品价格未明显回升。
  • 云南天力煤矿全年停产，造成资产减值和投资净收益亏损。
• 风险关注：老厂区搬迁带来营业外收入，但需关注搬迁补偿款支付进度及对盈利和偿债能力的影响。

洲际油气

• 财务表现：前三季度收入同比减少11.21%，利润总额亏损扩大99.31%。
• 主要原因：
  • 油气业务毛利润空间大，但期间费用高，融资成本较高。
  • 偿债指标表现一般，短期偿债压力较大。
• 风险关注：盈利补偿协议执行存在不确定性，需关注油价波动对盈利能力的影响。

双环科技

• 财务表现：前三季度收入同比增加8.66%，但利润总额亏损扩大1704.33%。
• 主要原因：
  • 纯碱行业产能过剩，产品价格低位，单位成本上升。
  • 毛利率下降，经营性业务利润亏损扩大。
• 风险关注：资产负债率高达86.99%，短期债务压力大，需关注全年偿债指标变化。

关键信息总结

市场展望与建议

• 国际原油价格波动对化工行业成本端影响较大，需关注其对PTA、乙二醇等产品价格的支撑作用。
• 涤纶长丝产品价格持续上涨，但价差变化表明行业盈利空间仍受限制。
• 部分化工企业面临较大的财务压力，需关注其债务结构和流动性风险。
• 企业内部管理问题和子公司经营状况对整体业绩和偿债能力有显著影响，需加强风险排查和管控。

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