20210831-国金证券-太平鸟-603877.SH-全年增长可期_长期动能充足_4页_1mb

太平鸟 (603877.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

太平鸟作为快时尚行业的龙头企业，2021年上半年业绩表现强劲，营业收入同比增长55.88%，达到50.15亿元，归母净利润同比增长240.52%，达到4.11亿元，扣非归母净利润同比增长420.02%，达到2.91亿元，显示出公司在市场环境中的良好增长态势。公司维持“买入”评级，预期未来增长动力充足。

主要观点

业绩增长显著

• 营业收入：2021年上半年同比增长55.88%，预计全年将继续增长。
• 归母净利润：同比增长240.52%，达到4.11亿元，显示公司盈利能力增强。
• 扣非归母净利润：同比增长420.02%，达到2.91亿元，反映主营业务的强劲表现。

品牌与渠道表现

• PB女装：增速领先，同店增长显著，成为主要增长引擎。
• PB男装：持续优化产品结构，加强运动基因和面料科技感，销售势头良好。
• 乐町与MP童装：分别同比增长35.6%和74.2%，显示多元化品牌策略的有效性。
• 线下渠道：直营渠道增长69.6%，在店数基本持平的情况下实现快速增长。
• 线上渠道：同比增长37.71%，其中抖音零售额增幅显著，由0提升至3亿元，占线上销售总额18%。

盈利能力提升

• 毛利率：同比增长2.82个百分点，达到55.29%，其中直营渠道提升明显。
• 净利率：同比增长4.55个百分点，达到8.19%，显示公司运营效率提高。
• 每股经营性现金流净额：从1.27元提升至4.17元，反映公司现金流状况改善。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为2.2、2.7和3.3元，对应PE分别为21、17和14倍。
• 长期成长：公司管理团队动能足，数字化转型决心强，改革红利有望持续释放，看好其长期发展。

关键信息

市场数据

• 当前股价：46.60元
• 总股本：4.77亿股
• 总市值：222.16亿元
• 年内股价波动：最高59.80元，最低24.28元

未来增长预期

• 收入增长：预计2021-2023年营业收入分别为117.33亿元、137.72亿元和158.91亿元，年均增长率约15-17%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为10.41亿元、12.99亿元和15.83亿元，年均增长率约21-24%。

风险提示

• 加盟开店不及预期：可能影响业绩增长。
• 数字化转型受阻：可能影响运营效率。
• 库存风险：需关注存货周转情况。
• 股东质押及高管减持：可能影响市场信心。

比率分析

每股指标

• 每股收益：从1.152元提升至3.320元。
• 每股净资产：从7.339元提升至11.467元。
• 每股经营现金净流：从1.270元提升至4.167元。
• 每股股利：从0.700元提升至1.992元。

回报率

• ROE：从15.69%提升至28.95%，显示股东回报能力增强。
• 总资产收益率：从7.86%提升至13.45%，资产使用效率提高。
• 投入资本收益率：从12.70%提升至22.60%，资本运用效率提升。

增长率

• 主营业务收入增长率：从2.80%提升至25.00%。
• EBIT增长率：从-17.10%提升至37.38%。
• 净利润增长率：从-3.50%提升至46.05%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：保持在27天左右，显示账款回收效率稳定。
• 存货周转天数：从186.7天减少至155天，库存管理能力提升。
• 应付账款周转天数：稳定在150天左右，显示供应链管理能力良好。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从-8.97%至-42.94%，显示公司资本结构优化。
• EBIT利息保障倍数：从34.5提升至255.0，偿债能力显著增强。
• 资产负债率：从46.86%至53.53%，显示公司负债水平适中。

投资建议与评级分析

市场评级

• 买入建议：一周内1份，一月内26份，二月内36份，三月内47份，六月内107份。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录

三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入和净利润均保持增长趋势，毛利率和净利率显著提升。
• 现金流量表：经营活动现金净流和投资活动现金净流均呈增长态势，显示公司现金流状况改善。
• 资产负债表：资产和负债均呈增长趋势，但资产负债率保持在合理范围内。

市场中相关报告评级比率分析

• 评分：1.00，显示市场普遍看好太平鸟的长期成长潜力。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国大陆使用。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应考虑自身状况和市场风险，谨慎决策。