20220829-国金证券-太平鸟-603877.SH-受疫情拖累明显_期待全年业绩改善_4页_1mb

太平鸟 (603877.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

太平鸟（603877.SH）近期发布2022年上半年业绩报告，显示其受到疫情显著影响，营收和净利润均出现下滑。公司当前股价为18.41元，总股本为4.77亿股，总市值为87.77亿元。公司基本面显示，尽管短期业绩承压，但长期增长动能仍被看好，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营收41.97亿元，同比下降16.3%；归母净利润为1.33亿元，同比下降67.6%。其中，第二季度营收17.33亿元，同比下降26.1%；归母净利润为-0.57亿元，同比下降127.4%。
• 疫情影响：公司各品牌销售均受到疫情影响，线下渠道尤其是直营店表现不佳，而线上销售也因抖音平台增长承压出现下滑。
• 渠道优化：公司持续优化渠道结构，关闭低效直营店，加快奥莱和加盟店拓展，以提升单店效益。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所下滑，主要由于销售费用和管理费用增加，以及加盟渠道的老货占比问题。
• 现金流状况：上半年经营性净现金流大幅减少至-2.1亿元，主要由于销售额下滑。
• 库存管理：公司通过调整新品期货投产比例、加大尾货促销力度，保持库存健康水平。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

评级与市场表现

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 历史推荐与目标价：2021年7月至2022年7月期间，多次发布“买入”建议，目标价波动较大，从53.39元至20.13元不等。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 疫情反复导致终端恢复不及预期；
• 开店不及预期；
• 库存积压。

附录：关键财务指标

每股指标（2019-2024）

增长率（2019-2024）

偿债能力与资产管理能力

总结

太平鸟在2022年上半年受疫情影响显著，业绩承压，但公司管理团队动能足，数字化转型顺利，预计下半年业绩将有所改善。尽管短期面临挑战，但公司通过优化渠道结构和库存管理，维持长期盈利提升的预期。因此，维持“买入”评级。