“等风来”系列报告2：市场波动期，风电板块是否可能成为投资避风港？_19页_1mb

电气设备行业风电板块投资分析报告总结

核心内容概述

本报告探讨了2020年风电行业在疫情背景下的发展情况，分析了风电投资与装机量、政府规划、招标情况、股价波动、PE估值、一季度报、生产进度、海外疫情影响及投资逻辑等多个方面，旨在为投资者提供关于风电板块是否具备避风港属性的判断。

主要观点与关键信息

1. 风电投资与装机量

• 2020年1-2月，全国新增发电机组790万千瓦，同比下降33.56%。
• 风电新增装机量为99万千瓦，同比下降29.79%，但风电投资金额达到80亿元，同比增长140.9%，表现优于其他能源类型。
• 2020年1-2月，风电投资增长主要得益于抢装效应，而水电、火电、核电投资均出现下降。

2. 政府规划与态度

• 多个省份如吉林、内蒙古、广东、西藏、新疆、云南、福建、宁夏等在政府工作报告中明确提出风电发展计划。
• 云南重启800万千瓦风电项目，预计可增加200亿度以上的电源输出。
• 各地政策支持力度较强，风电发展成为重点方向。

3. 招标情况与价格

• 1-2月陆上风电中标规模为4.47GW，海上风电为1.85GW，涉及多个省份。
• 陆上风电中标量主要由东方电气、远景能源、金风科技等公司主导。
• 风机招标价格中枢为3600元/kW，略有下降，符合平价上网趋势。
• 塔筒项目招标价格略有上升，反映市场需求。

4. 股价波动与产业链涨跌幅

• 截至3月25日，风电板块整体表现平稳。
• 主机厂商如金风科技、运达股份、明阳智能跌幅在6%~11%之间。
• 塔筒厂商如天顺风能、泰胜风能、大金重工涨跌幅较小，控制在3.5%以内。
• 电缆厂商如中天科技、东方电缆涨幅较大，受新基建政策推动。

5. PE估值对比

• 2020年风电板块PE值处于15~25倍之间，远低于2015年抢装期的PE峰值（20~80倍）。
• 随着疫情控制，PE有望逐步修复，预计在6~12月达到峰值。

6. 一季度报分析

• 受疫情影响，一季度风电企业营收、利润普遍低于预期。
• 一季度交付受限，但主机和塔筒厂商预计在二季度恢复生产，实现营收增长。

7. 生产进度与交付能力

• 主机厂商受零部件供应影响，生产进度恢复难度较大，全年出货量可能略低于预期。
• 塔筒厂商因原材料供应相对稳定，预计二、三季度能追回疫情损失的产量。

8. 海外疫情影响

• 海外疫情对风电出口影响有限，主机厂商海外订单占比不高，塔筒出口占比虽高，但订单分布广泛，风险较低。
• 2020年海外订单量预计低于往年，但未出现订单取消或延期情况。

9. 投资逻辑

• 风电板块受国内政策支持，具备抢装效应，预计全年并网量达28~30GW。
• 风电行业估值处于历史低位，具备一定安全边际。
• 海外疫情影响较小，风险可控。

10. 投资建议

• 建议关注风电产业链的龙头企业，包括主机、塔筒、零部件及电缆等环节。
• 推荐标的：
  • 主机：金风科技、运达股份
  • 塔筒：天顺风能、泰胜风能
  • 零部件：中材科技、日月股份、禾望电气
  • 海上电缆：中天科技、东方电缆

风险提示

• 政策不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动
• 疫情控制不及预期
• 汇兑损失风险
• 其他不可抗力因素

结论

综上所述，尽管疫情对风电行业造成一定短期冲击，但风电板块在政策支持与抢装周期的推动下，展现出较强的抗风险能力。随着疫情逐渐缓解，风电行业有望在二季度及以后实现业绩修复，PE值逐步回升，成为当前投资的潜在避风港。