电气设备行业：等风来系列报告2，市场波动期，风电板块是否可能成为投资避风港？-20200325-天风证券-19页_1mb

电气设备行业风电板块投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年风电行业在疫情背景下发展情况，探讨了风电板块是否可能成为投资避风港，并对行业投资逻辑、政策支持、市场动态及重点标的进行了深入研究。

主要观点

• 风电投资增长显著：尽管疫情导致整体电源工程投资下降，但风电投资因抢装需求而大幅增长，1-2月风电投资达80亿元，同比增长140.9%。
• 装机量小幅下降：1-2月全国新增风电装机量为99万千瓦，同比下降29.79%，但风电装机总量仍保持增长趋势。
• 政策支持明确：多个省市（如吉林、内蒙古、广东、云南、新疆等）在政府工作报告中明确了风电发展计划，云南更是重启了800万千瓦风电项目。
• 招标项目趋于平价：2020年1-2月陆上风电中标规模为4.47GW，海上风电为1.85GW，风机价格中枢下降，符合行业预期。
• 股价波动平稳：风电板块整体表现平稳，主机厂商股价波动在±13%以内，而电缆企业（如中天科技、东方电缆）涨幅较大。
• PE值处于历史低位：风电行业龙头公司PE值在15-25倍之间，远低于2015年抢装高峰期，具备估值修复空间。
• 一季报受疫情影响：由于复工延迟及运输限制，一季报营收和利润可能不及预期，但二季度有望显著回升。
• 生产进度可追回：塔筒厂商预计可在二、三季度追回疫情损失，而主机厂商恢复难度较大。
• 海外疫情对出口影响有限：主机厂商海外订单占比低，塔筒出口虽高但涉及国家较多，风险分散，预计对整体营收影响较小。
• 投资逻辑清晰：风电板块在疫情特殊时期具备较强的抗风险能力，建议关注主机、塔筒、零部件及电缆领域的龙头企业。

关键信息

1. 投资与装机量

• 1-2月新增装机：风电新增装机容量99万千瓦，同比下降29.79%。
• 投资增长：风电投资金额约80亿元，同比增长140.9%。
• 其他电源投资：水电、火电、核电投资分别下降40.91%、22.3%、40.4%。

2. 政策与规划

• 多个省市支持风电发展：包括云南、内蒙古、广东、吉林、新疆、宁夏、福建等，均提出风电发展计划。
• 云南重启风电建设：2020年云南重启800万千瓦风电项目，预计可增加200亿度以上电源输出。

3. 招标情况

• 陆上风电中标量：2020年1-2月陆上风电中标量4.47GW，主要由金风科技、远景能源、东方电气等公司中标。
• 海上风电招标：海上风电中标量1.85GW，涉及江苏、福建、浙江等地。
• 价格趋势：风机价格中枢下降，平价项目为主，预计未来价格继续下调。
• 技术支持服务价格：平价项目技术支持服务价格中枢约为20元/kw。
• 塔筒项目价格：部分塔筒项目价格有所上升。

4. 股价与PE分析

• 股价波动：风电板块整体表现平稳，主机厂商波动在±13%以内，塔筒和电缆企业波动较小。
• PE值：龙头公司PE值在15-25倍之间，远低于2015年抢装高峰期，具备估值修复空间。

5. 一季报表现

• 营收与利润偏差：受疫情影响，一季度营收和利润可能不及预期，但二季度有望显著提升。
• 主机厂商恢复难度较大：由于零部件供应受限，主机厂商全年出货量可能略低于预期。
• 塔筒厂商恢复能力较强：预计二、三季度可追回产量，对全年影响较小。

6. 海外疫情影响

• 海外订单量下降：受疫情影响，海外订单量可能低于往年。
• 出口风险分散：塔筒厂商海外订单涉及国家较多，风险相对较低。
• 主机出口占比小：金风科技海外营收占比约10%，其他主机厂商出口影响有限。

7. 投资建议

• 建议关注：主机厂商（金风科技、运达股份）、塔筒厂商（天顺风能、泰胜风能）、零部件厂商（中材科技、日月股份、禾望电气）、海上电缆厂商（中天科技、东方电缆）。
• 投资逻辑：风电板块具备抗风险能力，估值处于历史低位，抢装周期支撑营收与利润增长。

重点标的推荐

风险提示

• 政策不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动
• 疫情控制不力
• 汇兑损失
• 其他不可抗力因素

投资评级说明

总结

2020年风电行业在疫情背景下仍保持增长，特别是投资和装机量方面。政策支持明确，多个省市推动风电发展，尤其云南重启风电项目。尽管一季度受疫情影响，但二季度有望显著回升。风电板块PE值处于历史低位，具备估值修复空间，建议持续关注行业龙头。