白酒行业深度研究报告：长路漫漫等风来——海外烈酒品类能成为国内酒企第二增长曲线吗？-240829-华创证券-25页_2mb

海外烈酒能否成为中国酒企的第二增长曲线？

2024年华创证券《白酒行业深度研究报告》指出，白酒行业进入存量调整期后，头部企业如洋河、郎酒、古井等开始跨品类布局威士忌，力图提前培育新增量。然而，尽管威士忌市场规模已超200亿元，但在中国市场的渗透率仅约2%，且在行业调整期表现疲软。核心原因在于：白酒强势根植本土，海外烈酒文化融合度低、渠道粗放、KOL匮乏，叠加消费场景适配性不足。

以日本为镜鉴，其威士忌百年成功路径的经验表明：成功源于对西方文化的接纳、本土化改良与资本助推。与日本相比，中国西化程度较低，但消费潜力更大。政策鼓励下，国际巨头（如保乐力加、帝亚吉欧）仍主导市场，但白酒企业凭借资本、渠道优势，有望通过加码本土化实现“超车”。

报告指出，当前推动海外烈酒发展的三股力量：国际巨头侧重产品创新与渠道优化；资本介入（如帝亚吉欧收购水井坊）面临水土不服；国内企业（如郎酒计划投资30亿建威士忌酒庄）尚处初期，但具备渠道基因。投资建议聚焦白酒企业，推荐贵州茅台、五粮液等龙头，并看好洋河、古井等多元化尝试，核心逻辑是本土企业更易破局。

风险点在于需求不及预期及竞争加剧，需警惕洋酒低迷对酒企战略的影响。