20220124-西部证券-兆易创新-603986.SH-2021年业绩预增点评_智能化需求+供应链本土化_公司产品需求持续旺盛_3页_257kb

报告摘要

兆易创新2021年业绩预增总结

核心结论

兆易创新 (603986.SH) 于2021年发布业绩预增公告，预计实现归母净利润22.8-24.2亿元，同比增长158.88%-174.78%；扣非后归母净利润为21.67-23.07亿元，同比增长290.25%-315.46%。2021年第四季度，公司预计归母净利润为6.32-7.72亿元，同比增长204.20%-271.58%。

主要观点

产品需求旺盛

终端智能化需求上升：随着智能化和供应链本土化趋势的加强，公司MCU（微控制器）和存储产品市场需求持续增长。
营收结构优化：公司积极开拓新市场和新客户，工业等领域的营收贡献增加，推动整体业绩提升。

研发进展显著

DRAM自研产品推进：公司4Gb DDR4已于2021年6月量产，17nm DDR3计划于2022年推出。
关联交易更新：2021年1-11月，公司与长鑫的关联交易实际发生金额为12.04亿元，其中自研部分为1.89亿元；2022年预计关联交易金额为19.40亿元，其中自研部分预计为8.60亿元。
毛利率测算：假设自研DRAM毛利率为33%-37%，代销DRAM毛利率为3%-3.3%，预计2022年自研DRAM产品收入约为16-20亿元，代销部分约为14-16亿元，自研产品营收增速有望超预期。

三轮驱动策略

短期保障：作为国内存储龙头，公司产能充足，在芯片供应紧张的背景下，产品量价有保障。
长期布局：公司以NorFlash为起点，拓展通用MCU和利基DRAM市场，卡位优质赛道，国产替代逻辑加速兑现。
产业周期穿越：在缺芯形势下，公司凭借技术积累和市场拓展，具备穿越产业周期的能力。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E	P/B
2021E	91.40	23.97	3.59	43.3	7.6
2022E	130.22	29.26	4.38	35.5	6.4
2023E	165.08	38.36	5.75	27.1	5.3

财务指标变化

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	17.0%	11.1%	19.8%	19.7%	21.4%
毛利率	40.5%	37.4%	44.3%	40.7%	41.5%
营业利润率	20.7%	20.9%	28.6%	24.4%	25.3%
归母净利润增长率	49.9%	45.1%	172.2%	22.0%	31.1%
资产负债率	15.3%	8.7%	13.4%	15.0%	14.8%
流动比率	4.23	7.11	7.11	6.35	6.59
速动比率	3.30	10.29	6.09	5.37	5.59

投资建议

公司评级：买入
投资逻辑：公司存储、MCU产品持续高景气，预计2021-2023年营收和净利润均将实现显著增长，三轮驱动策略增强公司抗风险能力和增长潜力。
风险提示：
- 市场需求不及预期
- 新品推出不及预期
- 客户开拓不及预期

总结

兆易创新在2021年业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长，主要得益于MCU和存储产品的市场需求旺盛。公司积极布局DRAM自研产品，提升产品结构和技术壁垒，为未来增长奠定基础。同时，公司凭借强大的产能保障和多元市场布局，有望在产业周期中持续受益。分析师维持“买入”评级，认为公司具备穿越周期的能力，未来发展潜力较大。

展开完整摘要