20211022-银河期货-供应内减外增_成本支撑显现_23页_1mb

供应内减外增成本支撑显现总结

核心内容概述

本报告由银河期货王颖颖撰写，分析了近期镍市场的行情回顾、库存变化、成本结构、供需关系以及新能源需求等关键因素。整体来看，镍市场受到国内限电、印尼NPI增产不及预期、电价浮动等因素影响，呈现供应减少、成本支撑增强的格局。同时，新能源领域对镍的需求逐步增加，可能对镍豆需求形成替代效应。

主要观点

1. 行情回顾

• 镍价走势：本周镍价跟随基本金属冲高回落，主要受煤、电供应体系松动影响，供给端担忧下降。
• 进口盈亏：进口盈亏有所改善，显示市场对镍价的预期有所调整。
• 镍矿与镍铁价格：低镍矿价格平稳，中、高镍矿价格回落；高镍铁出厂价上涨，低镍铁价格平稳。
• 不锈钢现货与升贴水：不锈钢现货行情小幅冲高回落，基差扩大；精炼镍升贴水整体回落。

2. 库存分析

• 内外库存变化：LME镍库存环比下降，沪镍仓单持稳，整体库存呈下降趋势，外盘镍豆库存连续下降。
• 国内镍矿库存：国内港口镍矿库存环比增长，其中低镍矿库存增幅较大；中、高镍矿库存同比下降。

3. 成本分析

• 镍铁成本：高镍铁成本维持在1500元/镍以上，钢厂招标价接近成本线，镍铁厂成本承压。
• 不锈钢成本：按10月NPI采购价1480元/镍计算，国内304冷轧成本约19650元/吨，当前现货价格21300元/吨，钢厂利润空间仍较大。

4. 供需关系

• 国内供应：9月国内高镍铁产量环比下降27.84%，主要受限电影响；预计10月产量仍将受压制。
• 国内需求：300系不锈钢产量环比下降16.61%，主要受能耗双控政策影响；新能源需求增长放缓，但硫酸镍产量同比大幅增长。
• 全球供需：2021年1-9月国内原生镍供应短缺0.18万吨，全球原生镍供需预计在四季度仍将维持紧平衡状态。

5. 新能源需求

• 硫酸镍利润：当前硫酸镍与镍豆价差保持高位，利润空间充足。
• 产量增长：9月国内硫酸镍产量环比增长2.13%，同比增长107.19%，显示新能源领域镍需求持续增长。

关键信息

供应端

• 国内NPI产量：9月国内高镍铁产量2.41万吨，环比下降27.84%，预计10月仍将受限电影响。
• 印尼NPI产量：9月印尼NPI产量7.34万吨，同比增长23.15%，环比微降0.68%，预计10月产量将小幅增长。
• 全球供应：淡水河谷巴西镍矿因司法命令再次停运，影响其镍铁产量，显示全球供应存在不确定性。

需求端

• 不锈钢需求：300系不锈钢产量受政策影响持续下降，但部分钢厂已恢复生产。
• 新能源需求：硫酸镍产量增长迅速，对镍豆需求形成替代效应，预计未来新能源需求将进一步扩大。

成本与利润

• NPI成本：电价浮动导致NPI成本抬升，国内NPI供应短缺，成本支撑明显。
• 钢厂利润：304冷轧成本约19650元/吨，现货价格约21300元/吨，钢厂利润空间仍较大。

投资建议

• 波段偏多：在全球能源危机背景下，成本与供给扰动增加，国内NPI成本上涨，印尼NPI增产不及预期，支撑镍价。
• 套利策略：在钢厂复产预期下，原料补库可能带动镍进口窗口打开，但短期补纯镍行为缺乏持续性，建议保持内外正套思路。
• 风险因素：印尼新增镍铁产能、湿法中间品项目复产、国内不锈钢限产、新能源前驱体和正极材料生产受限等可能对镍价形成压力。

总结展望

当前镍市场呈现供应减少、成本支撑增强的格局，但新能源需求的增加可能对镍豆需求形成替代。短期内，国内NPI短缺与成本上涨仍对镍价形成支撑，而印尼NPI增产不及预期、国内限产政策等利空因素可能对市场产生压制。总体来看，市场仍处于紧平衡状态，建议关注宏观情绪波动及印尼出口政策变化，短期可尝试逢低买入，套利方面保持内外正套思路。