供应内减外增，成本支撑显现-20211022-银河期货-23页_849kb

供应内减外增成本支撑显现总结

核心内容

本报告由银河期货王颖颖撰写，主要分析了近期镍市场的行情回顾、库存变化、成本结构、供需关系及未来展望。报告指出，当前镍市场受到国内外供需变化、成本支撑以及政策因素等多重影响，整体呈现供应减少、需求增加、成本抬升的格局。

主要观点

1. 行情回顾

• 镍价走势：本周镍价跟随基本金属冲高回落，主要由于煤、电供应体系松动，供给端担忧下降。
• 进口盈亏：进口盈亏有所改善，但整体仍受成本波动影响。
• 镍矿与镍铁价格：低镍矿价格平稳，中、高镍矿价格回落；高镍铁出厂价格上涨，低镍铁价格平稳。
• 不锈钢现货与升贴水：不锈钢现货行情小幅冲高回落，基差扩大，精炼镍升贴水有所回落。

2. 库存分析

• 内外库存变化：LME镍库存环比下降，沪镍仓单保持稳定，外盘镍豆库存连续下降。
• 国内镍矿库存：国内港口镍矿库存环比增长，其中低镍矿库存大幅上升，中、高镍矿库存下降，同比仍处于低位。

3. 成本分析

• 镍铁及不锈钢成本：高镍铁成本维持在1500元/镍以上，钢厂招标价接近成本线，镍铁厂承压。
• 不锈钢成本：按10月NPI采购价1480元/镍计算，国内304冷轧成本约19650元/吨，当前现货价格高于成本，钢厂利润空间较大。

4. 供需关系

• 供应端：国内NPI产量因限电政策大幅下降，印尼NPI产量同比增长但环比小幅下降。
• 需求端：国内300系不锈钢产量因能耗双控政策环比下降，新能源领域镍需求增长放缓。
• 全球供需：四季度全球原生镍供需或将延续紧平衡状态，节奏上先紧后松。
• 供需变量：淡水河谷Onca Puma镍矿再次停运，可能影响全球镍供应；印尼新增产能及中间品项目复产将对新能源领域镍豆需求产生影响。

关键信息

5. 新能源需求

• 硫酸镍加工利润：当前硫酸镍与镍豆价差为2186元/吨，利润空间保持高位。
• 产量变化：9月国内硫酸镍产量为2.88万吨，环比增长2.13%，同比增长107.19%。

6. 利多与利空因素

• 利多因素：
  • 国内仓单库存保持低位，LME镍库存连续下降。
  • 国内NPI短缺，电价带动成本抬升。
  • 印尼300系不锈钢产量有望继续增产。
• 利空因素：
  • 印尼新增镍铁产能继续放量。
  • 湿法中间品项目复产、投产。
  • 国内不锈钢限产延续。
  • 限电影响前驱体和正极材料生产。

波段策略建议

• 单边操作：在钢厂复产预期下，NPI成本上涨和供给受限，可尝试逢低买入。
• 套利策略：钢厂复产带动原料补库，可能打开镍进口窗口，但短期补纯镍行为缺乏持续性，建议保持内外正套思路。
• 不确定性来源：宏观情绪波动及印尼镍铁出口政策变化可能影响市场走势。

总结展望

当前镍市场在供应减少、成本支撑及需求增长的背景下，整体维持偏强态势。短期内，国内NPI减产与电价上涨支撑镍价，而印尼NPI增产不及预期也对市场形成支撑。长期来看，全球原生镍供需将维持紧平衡，新能源需求的增长可能逐步缓解对镍豆的需求压力。建议投资者关注宏观政策及印尼出口政策变化，适时布局相关策略。