20220427-安信证券-永兴材料-002756.SZ-锂盐业务量价齐增_或持续受益于自有资源+合资产能放量_9页_513kb

永兴材料（002756.SZ）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

永兴材料在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，锂盐业务成为主要利润来源。公司2021年营业收入71.99亿元，同比增长44.76%；2022Q1营业收入26.31亿元，同比增长94.25%。归母净利润方面，2021年达8.87亿元，同比增长243.83%；2022Q1达8.11亿元，同比增长553.60%。公司业绩增长主要得益于锂盐业务的量价齐升，以及特钢新材料业务的稳步发展。

主要观点

锂盐业务表现亮眼

• 产销量增长：2021年锂盐产品产销分别为1.14万吨和1.12万吨，同比增长30.26%和16.88%。
• 收入与毛利大幅增长：2021年单吨锂盐收入达9.93万元/吨，同比增长256.3%；单吨毛利达5.63万元/吨，同比增长5117%。
• 成本优势显著：单吨锂盐成本为4.3万元/吨，同比增长60.5%。扣除锂矿采选项目后，原材料成本优势明显，归结到单吨云母原矿的原材料成本为209元/吨原矿。

特钢新材料业务稳健增长

• 产销小幅增加：2021年特钢产品产销分别为31.42万吨和31.36万吨，同比增长6.34%和7.71%。
• 单吨毛利维持高位：单吨收入为1.91万元/吨，同比增长18.89%；单吨毛利为1948.6元/吨，略有下降但依旧保持较高水平。

生产能力持续提升

• 锂盐冶炼产能：公司现有1万吨碳酸锂产能已投产，新增2万吨产能将在2022年H1逐步投产，预计总产能达3万吨。
• 资源端布局：公司拥有120万吨选矿产能，180万吨选矿产能即将建成，化山瓷石矿证载生产规模增至300万吨/年。
• 合资项目：公司与宁德时代、江西钨业分别合资建设5万吨和2万吨碳酸锂产能，公司权益产能为2.48万吨，进一步嵌入宁德时代一体化产业链。

关键信息

财务表现

• 2021年净利润：8.87亿元，同比增长243.83%。
• 2022Q1净利润：8.11亿元，同比增长553.60%。
• 2022-2024年预测：
  • 营收分别为143.11亿元、172.66亿元、175.26亿元。
  • 净利润分别为55.3亿元、75.3亿元、77.53亿元。
  • EPS分别为13.62元、18.55元、19.10元/股。
  • 当前股价对应PE为6.3倍、4.6倍、4.5倍。

估值与投资建议

• 维持“买入-A”评级：6个月目标价129元/股。
• 财务指标：
  • 毛利率提升至51.99%，同比增长49.75pct。
  • ROIC（投资回报率）显著提升，预计2022年达172.9%，2024年达243.9%。
  • 净利润率从12.3%提升至44.2%，显示出强劲盈利能力。
  • 市净率（PB）从6.9倍降至1.7倍，显示估值下降趋势。

风险提示

• 需求不及预期：锂盐市场需求可能受到宏观经济波动影响。
• 项目进展不及预期：新增产能及合资项目可能因各种因素延迟。
• 锂价大幅波动：锂价的剧烈波动可能影响公司利润。

公司动态分析

• 营收结构变化：锂电新能源业务占比从17%提升至约51%，成为公司主要利润来源。
• 经营性现金流大增：2021年经营活动产生的现金流量净额为7.86亿元，同比增长43.11%。
• 货币资金增加：2021年货币资金达18.3亿元，同比增长29.2%，有利于后续业务拓展。

财务报表预测

总结

永兴材料凭借锂盐业务的快速增长和特钢新材料业务的稳定贡献，实现了业绩的显著提升。公司通过不断提升冶炼产能和深化资源端布局，增强了自身竞争力。同时，与宁德时代的合作进一步巩固了其在锂电产业链中的地位。财务指标显示公司盈利能力增强，估值下降，投资回报率大幅提升，具备较强的市场吸引力。投资者应关注锂价波动及项目进展风险，但总体来看，公司未来发展潜力较大。