建筑材料2019年投资策略报告_周期有望维持高位区间_静待估值压制因素消除_52页-4mb

2019年投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析2019年水泥制造、玻璃行业、玻纤行业以及消费类建材行业的投资前景，重点关注供需关系、政策影响、成本变化及估值情况。

水泥制造

供给端

• 2019年净新增产能预计为1700万吨，占总产能比例约1%。
• 环保限产政策继续执行，大规模放松尚未显现。
• 产能利用率较高，华东、中南、西南部分区域全年产能利用率已达80%，旺季时甚至达到90-95%。
• 2018年水泥熟料产能进入平台期，新增产能有限，预计2019年新增产能仍较低。

需求端

• 2018年1-10月水泥产量同比增长2.56%，其中西南地区增长最快。
• 国常会提出“补短板”政策，预计2019年基建投资增速有望回升。
• 房地产投资增速稳定，但新开工和销售面积出现背离，可能对水泥需求产生影响。
• 2019年水泥产量增速预测为0.36%至-1.25%。

成本端

• 2018年煤炭价格保持稳定，水泥价格与煤炭价格走势基本一致。
• 水泥生产成本主要由燃料及动力构成，占总成本约62%。

行业走势

• 2018年水泥板块表现相对坚挺，申万水泥制造II指数跌幅9.16%，跑赢沪深300指数。
• 行业毛利率提升，2018年前三季度平均毛利率达34.66%，部分企业毛利率增长超过10个百分点。
• 估值处于历史低位，部分企业如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥等具备提升空间。

玻璃行业

供给与需求

• 2018年1-10月玻璃产量同比增长1.30%，产能持续受到控制。
• 供给收缩推动价格上涨，但产能已接近2017年去产能前的高位，价格维持高位。
• 需求端受施工旺季支撑，竣工项目逐步增多，价格下滑幅度有限。

行业表现

• 2018年前3季度玻璃行业营业收入增长8.66%，归母净利润增长8.41%。
• 部分企业如旗滨集团、信义玻璃等表现较好，但燃料价格上涨导致毛利率下降。

玻纤行业

行业前景

• 全球特别是欧美经济复苏推动玻纤需求增长。
• 行业集中度较高，产能主要集中在大规模生产线。
• 2018年新增产能有限，2019年产能扩张可能进一步放缓。

贸易影响

• 贸易战缓和有利于出口增长，国内巨头加快海外布局。
• 行业具备一定的区域集中度，有利于龙头企业发展。

消费类建材

估值情况

• 北新建材、伟星新材、东方雨虹、三棵树等公司估值处于历史底部。
• 水泥行业估值与民企债券信用利差呈负相关，融资环境改善将有利于估值修复。

业绩影响因素

• 房地产投资增速、基建投资增速、宏观经济环境等对公司业绩有显著影响。
• 东方雨虹营业收入与新开工面积、房地产到位资金、基建投资呈正相关。
• 伟星新材与新开工面积、房地产资金呈正相关，但相关性弱于东方雨虹。
• 北新建材业绩受房地产影响较小，具备一定的稳定性。

投资建议

推荐公司

• 水泥制造：推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥。
• 玻璃行业：关注旗滨集团、信义玻璃。
• 玻纤行业：关注中材科技、长海股份。
• 消费类建材：推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树和北新建材。

风险提示

• 2019年水泥需求若出现断崖式下滑，可能影响行业景气。
• 环保政策若进一步放松，可能导致供给增加，对价格产生下行压力。
• 房地产投资若大幅回落，可能对水泥需求造成负面影响。
• 民营企业融资环境若未改善，可能对消费类建材估值形成压制。