20160516-广发证券-建筑材料行业_4月份数据回落股价已提前反应_自下而上寻找_预期差_和_性价比高_品种_16页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容概述

本报告分析了2016年5月建筑材料行业的市场动态与估值情况，指出在水泥和玻璃价格波动、行业数据边际回落以及领先指标变化的背景下，投资者应自下而上寻找“预期差”和“高性价比”个股。尽管水泥价格环比回落，玻璃价格小幅上涨，但市场已部分反映对行业需求回落的担忧，部分龙头公司估值已具备吸引力。

主要观点

水泥行业

• 价格表现：5月9日至13日，全国水泥平均价格环比微跌0.13%，华东地区价格下降3元/吨，其他地区无明显变化。
• 库存情况：全国水泥库存保持稳定，华东地区库存环比小幅上升3%，其他地区库存波动较小。
• 区域动态：
  • 华东地区水泥价格大稳小动，部分企业因雨水天气库存上升，后半周天气放晴后发货有所恢复。
  • 华北地区价格平稳，部分城市熟料价格上涨，企业出货率较高。
  • 东北地区水泥价格平稳，企业出货率较低，部分企业停窑限产。
  • 中南地区需求恢复，库存维持高位。
  • 西南和西北地区水泥价格偏弱，企业出货率一般。
• 成本变化：水泥煤差在各区域基本稳定，未出现显著变化。

玻璃行业

• 价格表现：全国玻璃均价环比微涨0.35元/重箱，主要城市价格涨幅在0.05至1.15元/重箱之间。
• 库存情况：5月13日玻璃库存为3361万重箱，环比小幅下跌1.06%。
• 区域动态：
  • 华东地区玻璃价格上涨，主要受沙河地区涨价及山东产能减少影响。
  • 华南地区价格上调，但贸易商采购意愿不强，市场仍处于销售淡季。
  • 华北地区需求明显改善，库存偏低。
  • 西南和西北地区市场走势平稳，部分企业订单有所增加。
• 产能变化：玻璃行业产能恢复加快，总有效产能环比上升1.24%，停产产能占比为31.31%，计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的30.22%。

关键信息

行业数据与领先指标

• 水泥产量增速、玻璃产能增速、固投增速等数据：显示行业数据边际回落，部分受天气影响。
• 房地产销售面积增速：4月份仍上升36.5%，但可能是年内高点，未来大概率下滑。
• M2增速与信贷数据：回落，结合“权威人士讲话”，稳增长政策可能面临调整。

龙头公司估值

• 海螺水泥：PB估值从1.24倍跌至1倍附近，已进入绝对收益范围。
• 东方雨虹：PE估值在15倍以内，进入绝对收益范围。
• 兔宝宝：100%业绩增长+35倍PE，开始变得有吸引力。
• 山东药玻、长海股份、开尔新材：虽未达理想买点，但已有不俗的相对收益表现。

预期差与高性价比

• 预期差：玻纤行业景气度可能优于预期，但未来上涨空间有限；中国巨石估值不贵，存在相对收益价值。
• 京津冀水泥价格：上涨超预期，金隅股份停牌重组导致估值偏高，目前PB估值1.1倍，具备一定吸引力。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 投资主线：在慢熊市场背景下，自下而上寻找“预期差”和“高性价比”个股。

风险提示

• 宏观经济继续下行：可能对行业需求造成负面影响。
• 新投产能超预期：可能对行业竞争格局产生压力。

重点跟踪公司估值

投资建议

• 在当前市场环境下，应关注“预期差”和“高性价比”个股。
• 海螺水泥：PB估值在1倍以内，已进入绝对收益范围。
• 东方雨虹：PE估值在15倍以内，已进入绝对收益范围。
• 兔宝宝：100%业绩增长+35倍PE，具备一定吸引力。
• 山东药玻、长海股份、开尔新材：虽然尚未达到理想买点，但已有不俗的相对收益表现。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业需求造成压力。
• 新投产能超预期：可能影响行业竞争格局。

行业评级

• 行业评级：买入。
• 投资主线：寻找“预期差”和“高性价比”个股。