20210829-华安证券-永艺股份-603600.SH-订单增长趋势延续_后期提价逐步修复利润_12页_1mb

报告摘要

永艺股份作为国内椅业首家上市公司，2021年半年报显示其营收与利润均实现显著增长，但受原材料与汇率等因素影响，Q2净利润有所承压。公司正通过提价、降本增效及强化国内外产能布局，逐步修复利润，提升市场竞争力。

营收增长显著
2021年上半年公司实现营业收入24.04亿元，同比增长96.86%；其中Q2营收13.38亿元，同比增长68.97%。公司核心业务收入持续高增，办公椅、沙发及按摩椅等产品均实现超过50%的营收增长。
自主品牌发力国内
公司加大国内市场开拓力度，聚焦线上渠道打造自主品牌，实现营收同比增长112%。自主品牌毛利率高达44.73%，成为公司新的增长点。
成本压力与提价策略
2021年上半年，受原材料价格大幅上涨、海运紧张及人民币升值影响，公司毛利率下降至14.42%。公司积极与客户协商，启动第二次调价，预计Q3/Q4提价落地后将释放利润弹性。
海外产能布局加速
越南基地上半年营收同比增长209.23%，成为公司海外市场拓展的重要引擎。公司计划进一步推进越南二期扩建及罗马尼亚基地建设，提升市场份额与大客户渗透率。
研发投入持续提升
公司坚持研发驱动，2021H1研发投入达6013万元，研发人员数量逐年增加。公司已参与制修订多项行业标准，是国内座椅行业专利数量领先的企业。
盈利预测与投资评级
预计公司2021-2023年营收分别为43.30/52.34/61.22亿元，同比增长26.1%/20.9%/17%；归母净利润分别为2.62/3.4/4.27亿元，同比增长12.5%/30.1%/25.5%。公司首次覆盖，给予“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	34.34	43.30	52.34	61.22
归母净利润（亿元）	2.32	2.62	3.40	4.27
毛利率（%）	19.2	17.5	18.1	18.8
ROE（%）	16.7	15.8	17.1	17.6
每股收益（元）	0.77	0.86	1.12	1.41
P/E（倍）	17.25	12.20	9.38	7.48