20231102-浙商证券-兴发集团-600141.SH-2023Q3点评_周期板块盈利环比出现改善_稳步推进高附加值产品建设_4页_597kb

兴发集团（600141）2023Q3总结

核心内容概述

兴发集团在2023年第三季度报告中展示了公司整体经营情况及未来发展前景。尽管公司前三季度的营收和归母净利润均出现同比下降，但第三季度营收和净利润环比显著改善，显示公司正在逐步恢复。同时，公司积极布局成长性产品和新材料板块，为未来业绩增长提供了重要支撑。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：219.28亿元，同比下降11.78%。
• 前三季度归母净利润：9.34亿元，同比下降80.98%。
• 第三季度营收：83.18亿元，同比提高10.07%，环比提高18.18%。
• 第三季度归母净利润：3.25亿元，同比下降74.21%，环比提高104.20%。
• 公司业绩符合预期，显示出周期性产品价格回暖带来的积极影响。

2. 产品结构变化

• 周期性产品：如草甘膦、有机硅、黄磷等，因价格下滑导致盈利能力承压，但第三季度价格有所回暖，环比改善。
• 成长性产品：如湿电子化学品、特种化学品等，产销增长显著，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 湿电子化学品：前三季度产量达6.49万吨，销量达6.24万吨，同比增长分别为41.70%和18.41%。
• 特种化学品：产量达20.21万吨，销量达19.88万吨，同比增长分别为21.45%和15.51%。

3. 产业链布局

• 公司是国内磷化工行业龙头，拥有7.90亿吨磷矿权益储量，并积极布局**“矿电化一体”、“硅盐协同”、“矿肥化结合”**的产业链。
• 自备水电站总装机容量约17.84万千瓦，电价约为0.33元/千瓦时，相较外购电价便宜40%，具备显著的成本优势。

4. 新材料板块发展

• 公司正在稳步推进高附加值新材料项目，包括：
  • 18.3万吨/年的湿电子化学品产能；
  • 2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气；
  • 8万吨/年特种硅橡胶、2200吨/年有机硅微胶囊、5000立方米/年气凝胶等；
  • 10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目。
• 行业需求增长：随着显示面板、半导体、太阳能电池等新兴产业的发展，湿电子化学品需求预计从2016年的44.02万吨增长至2025年的179.12万吨，年复合增速为17%。

关键信息

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：李辉
• 执业证书号：S1230521120003
• 联系方式：lihui01@stocke.com.cn

风险提示

• 产能投放不及预期风险；
• 产品价格大幅波动风险；
• 新产品开发风险；
• 安全及环保风险；
• 政策变动风险。

财务摘要

营收与利润

• 2023E：营业收入257.42亿元，归母净利润13.78亿元，EPS为1.24元。
• 2024E：营业收入292.44亿元，归母净利润21.78亿元，EPS为1.96元。
• 2025E：营业收入304.31亿元，归母净利润24.65亿元，EPS为2.22元。

财务比率

未来展望

公司未来将重点发展成长性产品和新材料板块，尤其是湿电子化学品、特种化学品和硅基新材料。随着行业需求增长和产能释放，公司预计将在未来几年实现业绩的稳步提升。尽管当前周期性产品盈利能力较低，但公司通过优化成本结构、提升产品附加值和布局新兴产业，具备较强的抗周期能力和长期增长潜力。