20210717-光大证券-云天化-600096.SH-动态跟踪报告_原料及产业链优势显著_磷化工龙头向高附加值下游延伸扩展成长空间_10页_1mb

云天化（600096.SH）动态跟踪报告总结

核心内容概述

云天化作为国内磷化工行业龙头，凭借其在原料及产业链方面的显著优势，正逐步向高附加值下游延伸，拓展成长空间。在国内外化肥需求上升及磷矿资源紧张的背景下，公司有望实现业绩持续增长。

主要观点

• 化肥需求上升：由于全球粮食价格攀升和农业种植面积扩大，磷酸二铵等磷肥产品需求显著增长，带动化肥价格上升，公司受益于价格上涨带来的利润增长。
• 磷矿资源紧张：国内磷矿石产量下降，价格持续上涨，公司拥有1450万吨/年的磷矿石生产能力，自给率高达80%，在资源稀缺背景下具备明显优势。
• 多元化产品布局：公司不仅专注于传统磷肥产品，还布局聚甲醛、精细磷化工、氟化工等高附加值产品，通过产业链整合和技术创新，提升综合竞争力。
• 政策支持新能源：云南省大力支持新能源发展，公司作为磷矿资源龙头，有望受益于锂电产业链扩张，尤其是磷酸铁锂、六氟磷酸锂等产品的需求增长。
• 盈利预测乐观：公司2021-2023年归母净利润预计分别为27.8亿元、29.2亿元、30.6亿元，EPS分别为1.51元、1.59元、1.66元，公司维持“买入”评级。

关键信息

原料与产业链优势

• 公司拥有1450万吨/年磷矿石生产能力，自给率高达80%，在磷矿资源紧张的背景下，为公司业务提供坚实支撑。
• 公司拥有先进的磷矿石开采与浮选技术，以及4套50万吨级合成氨装置，合成氨自给率约为95%，有效降低原材料成本波动对公司的影响。

产品布局

• 传统化肥产品：包括磷酸一铵、磷酸二铵、尿素和复合肥。
• 高附加值产品：包括食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等已投产产品，以及电子级磷酸、六氟磷酸锂等正在建设的产品。
• 精细磷化工项目：包括改性沥青、聚磷酸酯高性能助剂、反应型有机磷阻燃剂、农用磷酸二氢钾等，项目进展顺利，具备市场竞争力。

云南政策支持

• 云南省发布《十四五规划》，明确支持锂电产业链发展，公司作为磷矿资源龙头，有望受益于相关产业扩张。
• 公司计划建设10000吨/年锂电三元正极材料装置，并与多家企业合作布局氟化工、锂电材料等领域。

盈利预测

估值指标

风险提示

• 下游需求不及预期：若农业种植、养殖等下游行业需求未达预期，将影响公司产品销量及利润。
• 产品价格大幅波动：化肥价格受市场供需影响较大，价格波动可能对公司盈利造成影响。
• 环保生产风险：国内环保政策趋严，若公司生产过程中出现污染问题，将面临处罚，影响稳定生产。

总结

云天化凭借其强大的磷矿资源和完整的磷化工产业链，正积极向高附加值产品延伸，提升盈利能力。在国内外化肥需求上升、磷矿资源紧张的背景下，公司有望受益于行业高景气度。同时，云南政策对新能源产业的支持，进一步增强公司未来的增长潜力。尽管面临下游需求、产品价格波动及环保政策等风险，公司仍维持“买入”评级，显示出对其未来发展的积极预期。