20230305-国信期货-有色（铜铝）周报_三月敏感时点_有色宽幅震荡为主_46页_3mb

铜铝：三月敏感时点有色宽幅震荡为主

核心内容

2023年一季度，我国有色市场重现“春季躁动”行情，铜、铝等大宗商品在宏观政策预期改善和补库预期推动下出现淡季上涨。然而，这种上涨行情持续性较弱，需依赖政策和实际消费数据的支撑。进入2023年3月，市场面临多项重大政策和数据发布，有色行业进入震荡观察期，铜铝价格预计将继续宽幅震荡。

主要观点

• 春季躁动行情特征：2023年“春季躁动”行情提前出现，市场资金提前布局，但后续需依赖实际消费数据和政策落地。
• 三月敏感时点：3月初国内地方两会和中央两会将陆续召开，市场对利好题材预期进行预炒，但实际效果需观察。投资者应警惕顺周期资产冲高后回落的风险。
• 铜铝价格走势：沪铜期货失守七万整数关口，下方测试67000附近支撑；沪铝期货虽面临国内累库压力，但仍有消费好转预期支撑。
• 宏观与政策影响：市场在宏观政策变化与供需预期交织下震荡承压，投资者应关注政策落地与经济复苏的实际表现。
• 全球市场影响：全球经济复苏预期下，铜等有色金属具备上涨动力，但海外经济衰退风险将对市场形成压制。

关键信息

• 铜市表现：铜是经济复苏的重要指标，兼具“顺周期稳定器”、“战略安全资源储备”、“绿色转型原料”等多重属性。
• 铝价支撑：国内经济刺激政策预期和供应端不确定性是铝价的主要支撑因素，但国内消费不及预期导致库存压力增加。
• 政策与市场预期：市场对政策利好提前预期，但实际政策效果需时间验证，投资者应保持谨慎。
• 全球供应链脆弱性：全球铜库存处于危险水平，市场供需脆弱性凸显，加剧价格波动。
• 美联储政策动向：美联储加息接近尾声，但经济衰退风险犹存，市场对货币政策变化反应趋于钝化。
• 历史数据回顾：过去50年中，有色金属和原油在经济衰退期整体承压，黄金表现较好，但铝价波动较大。
• 市场不确定性：股债汇及商品等资产价格在高度不确定性下呈现高波动，市场观察期较长。
• 资金操作建议：投资者应以短线操作为主，产业客户需强化套期保值以应对价格波动风险。

大宗商品市场分析

• 资金行为：市场资金在政策预期和补库预期下提前布局，但实际消费数据未达预期，需持续关注。
• 金融与经济关系：金融更多是流动性晴雨表，而非直接经济晴雨表，需关注流动性变化与资金结构。
• 库存与供需：全球铜库存处于危险低位，供需脆弱性凸显，国内消费复苏情况是关键。
• 政策与经济周期：经济周期变化是影响价格趋势的重要因素，需关注宏观政策和经济数据的联动。

大势与变局

• 全球经济格局变化：百年变局叠加疫情和地缘政治冲突，全球产业分工面临挑战，大宗供应链脆弱性凸显。
• 中美经济差距：中国在经济复苏中表现出强劲韧性，但欧美日的阻碍仍存。
• 安全与稳定：国家安全是国家发展的基本前提，需防范“黑天鹅”和“灰犀牛”事件，关注总体国家安全观。

未来展望

• 市场策略：在乱局变局中，投资者应注重取舍，把握市场、模式、品种、周期、资金管理、机会与风险之间的平衡。
• 操作建议：当前市场不确定性较高，建议投资者采取短线操作策略，产业客户加强套期保值以应对价格波动。
• 关注重点：需密切关注3月政策动向、国内消费复苏情况、全球库存变化以及美联储政策走向。

高频数据与复工情况

• 复工成色判断：通过全国日客运量、城市交通拥堵指数、夜光数据等高频指标判断复工情况，显示我国经济逐步恢复。
• 消费与库存：2月实际消费不及预期，库存压力较大，需观察3月下游企业订单增长情况。

风险提示

• 宏观不确定性：市场在宏观政策和行业政策的不确定影响下波动加剧。
• 政策效果滞后：政策从决策到落地需要时间，需持续跟踪政策效果。
• 海外经济风险：欧美经济衰退风险可能对铜铝等顺周期资产造成压力。

市场总结

2023年铜铝市场呈现“春季躁动”行情，但后续走势需依赖实际消费数据和政策落地。三月是关键时点，市场可能在政策发布前后出现冲高回落。投资者应关注宏观政策、国内消费复苏及全球库存变化，采取短线操作策略，强化风险控制。