20230305-国信期货-玉米周报_上市压力缓解_玉米震荡为主_22页_7mb

上市压力缓解 玉米震荡为主

核心内容总结

供应与需求分析

供应方面：

• 国内基层售粮进度接近7成，后期余粮上市压力有所减轻。
• 新作玉米增产可能性较低，政策性补贴仍偏向大豆。
• 陈化稻拍卖即将启动，对能量原料形成补充，但传闻量为1800万吨，低于上年水平，具体影响需关注拍卖政策细节。

需求方面：

• 深加工玉米消费量连续回升至近年同期高位，但淀粉及酒精加工利润仍处于亏损区间，因此高消费量的持续性不足。
• 养殖端，生猪利润仍为亏损，但二次育肥增加，可能支撑饲料需求。
• 饲料企业库存环比有所回升，但同比仍处于偏低水平，且在养殖利润不佳情况下，提升库存动力有限。

市场动态

期货市场：

• 玉米05期价震荡运行。
• 玉米期限结构显示市场对未来的预期较为平稳。
• 玉米仓单变化不大，市场供应压力尚未明显释放。
• 锦州玉米基差对05合约保持稳定。
• 玉米59价差与91价差波动不大，反映市场对远期价格的预期较为温和。

现货市场：

• 锦州玉米价格季节性波动，近期维持在2850元/吨左右。
• 主要地区现货价格相对稳定，如潍坊、上海、深圳等。
• 淀粉企业库存处于中性水平，开机率与发货量反映市场对玉米的需求较为平稳。
• 木薯淀粉对玉米淀粉的溢价维持在合理区间，显示替代品对玉米的潜在影响。

替代品与竞争分析

• 小麦价格调整，对玉米的性价比接近替代临界水平，可能限制玉米上行空间。
• 大麦、高粱等替代品价格相对稳定，但其对玉米的替代作用尚未显著显现。

库存与贸易情况

• 港口库存方面，北港库存回升但处于低位，南港库存因进口玉米到港增加而上升至高位。
• 内贸玉米走货受进口玉米挤压，表现不活跃。
• 广东地区谷物库存与到货量变化显示市场对玉米的供需平衡较为敏感。

美国玉米市场

• 美国玉米种植进度缓慢，优良率和成熟率处于中等水平。
• 玉米出口销售情况稳定，但未出现明显增长。
• 美国玉米期货市场多空持仓变化不大，显示市场参与者对玉米价格的预期较为谨慎。

主要观点

1. 供应压力缓解：随着基层售粮接近尾声，玉米供应压力逐渐减轻，但新作增产预期有限。
2. 需求边际改善：深加工需求有所回升，但利润不佳限制了其持续性；养殖需求因二次育肥增加而保持稳定。
3. 库存水平偏低：深加工和饲料企业库存仍处于较低水平，限制了对玉米价格的支撑作用。
4. 价格震荡为主：综合供需变化及替代品影响，玉米价格预计将震荡运行，缺乏明显上涨动力。
5. 替代品影响有限：小麦价格接近替代临界点，可能对玉米价格形成一定压制，但整体替代效应尚未显现。

关键信息

• 玉米现货价格：锦州、大连、潍坊等地玉米价格在2840-2860元/吨之间，上海价格略高。
• 库存情况：深加工企业库存补至中性水平，饲料企业库存有所回升但同比偏低。
• 价差变化：锦州-长春价差维持在50元/吨左右，大连-长春价差有所波动。
• 进口玉米：南港库存因进口玉米到港增加而上升，北港库存仍处低位。
• 期货市场：玉米05期价震荡，基金多空持仓变化不大，显示市场观望情绪浓厚。

操作建议

• 玉米价格预计以震荡为主，建议投资者采取观望策略，等待进一步的供需变化和政策信息。