20260505-国信证券-中微公司-688012.SH-高端刻蚀设备全面导入_先进膜薄运付量快速增长_5页_525kb

中微公司（688012.SH）总结

核心内容

中微公司（688012.SH）是一家专注于半导体设备研发与制造的国内领先企业，其高端刻蚀设备和先进膜薄设备在2025年及2026年取得了显著增长。公司产品广泛应用于先进逻辑、存储等关键工艺领域，同时也在薄膜设备、MOCVD设备等细分市场逐步拓展。公司财务表现稳健，盈利能力持续增强，整体估值处于合理区间。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营收123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%；扣非归母净利润15.50亿元，同比增长11.64%。
• 毛利率提升：2025年综合毛利率为39.17%，较2024年有所下降，但2026年第一季度毛利率提升至39.89%。
• 研发支出增加：2025年研发支出达24.75亿元，同比增长32.15%，显示公司对技术投入的持续重视。
• 高端设备量产：公司高端刻蚀设备在先进逻辑和存储领域实现量产，运付量快速增长。其中，超高深宽比刻蚀机已实现300多台稳定量产，第二代ICP刻蚀设备在3D DRAM应用中取得140:1高深宽刻蚀结果。
• 薄膜设备进展：薄膜设备收入增长显著，2025年实现5.06亿元，同比增长224.23%；减压EPI设备已在成熟制程客户端验证成功，常压外延设备进入晶圆验证阶段。
• MOCVD设备创新：公司开发了用于SiC和GaN功率器件、MicroLED等领域的MOCVD设备，拓展了产品应用场景。
• 订单充足：期末合同负债达28.53亿元，存货达72.59亿元，显示公司在手订单饱满，市场前景良好。
• 投资建议：公司被给予“优于大市”的投资评级，预计2026-2028年营业收入分别为158.70/207.00/267.93亿元，归母净利润分别为30.47/39.22/49.22亿元，当前PE分别为77/60/48倍。

关键信息

财务数据

产品与市场进展

• 刻蚀设备：覆盖从65nm到3nm及更先进工艺，全球累计出货超6800台。
• 薄膜设备：2025年新签订单约7.56亿元，同比增长约59%；减压EPI设备验证成功，常压外延设备进入晶圆验证阶段。
• MOCVD设备：开发出用于SiC和GaN功率器件、MicroLED等领域的新产品。
• 订单情况：期末合同负债达28.53亿元，存货达72.59亿元，显示公司在手订单饱满。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计公司未来三年业绩增长显著，盈利能力增强。
• 风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期、新产品开发不及预期、国际关系波动和地缘政治风险等。

分析师信息

• 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn, S0980521080002
• 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn, S0980524100002
• 李书颖：0755-81982362, lishuying@guosen.com.cn, S0980524090005
• 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn, S0980522100003
• 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn, S0980524060001
• 连欣然：010-88005482, lianxinran@guosen.com.cn, S0980525080004

联系方式

• 国信证券经济研究所：
  • 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编：518046，总机：0755-82130833
  • 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编：200135
  • 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032

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