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稳增长板块表现稳健，下半年仍将发力总结

核心内容

本报告分析了2022年二季度中国稳增长政策的实际效果，重点关注了工业生产、消费恢复、稳增长行业盈利情况以及市场流动性对相关板块的影响。同时，报告探讨了当前稳增长面临的挑战，特别是全球经济增长放缓、通胀高企及出口增速可能回落等问题，并提出内需发力的重要性。

主要观点

• 工业生产韧性较强：2022年6月，工业增加值同比增长3.9%，相比2020年疫情时期受到的冲击较小，显示出较强的生产韧性。
• 消费恢复偏慢：社会消费品零售总额同比增速连续三个月为负值，6月回正至3.10%，但消费场景修复仍需时间。
• 稳增长行业盈利表现较好：电力设备板块净利润同比增长80.6%，而房地产、建筑材料、建筑装饰等地产链行业利润增速仍处于低谷。
• 流动性改善，投资者偏好稳增长板块：社融规模和M2增速回升，政府债券发行推动社融反弹，A股市场投资者对稳增长板块关注度提升。
• 出口增速或难维持高增长：受全球经济增长放缓和通胀高企影响，出口高增速可能难以持续，人民币贬值对出口有一定提振作用。

关键信息

1. 稳增长政策成色如何？

• 2021年四季度稳增长政策出台后，相关板块表现明显优于其他行业。
• 电力设备：5月涨幅达12.43%，6月进一步上涨至21.19%，成为市场热点。
• 房地产：3月上涨9.52%，二季度虽有回调，但预计三季度将延续回暖趋势。
• 建筑材料与建筑装饰：受益于基建和地产回暖，表现相对稳定。
• 钢铁：5-6月小幅上涨，但整体仍处于盈利修复阶段。
• 消费领域：食品饮料、家用电器、美容护理板块在二季度表现较好，尤其是食品饮料板块，6月涨幅达13.05%。

2. 流动性宽裕配合稳增长，相关板块受A股投资者青睐

• 宏观流动性：2022年5月以来，社融规模同比增速回升至10.8%，M2增速略高至11.4%。
• 政府债券：在社融增量中占比高，推动社融反弹，其中近四成用于基建投资。
• A股市场流动性：二季度行业成交额有所改善，尤其是房地产和钢铁板块。
• 北向资金：二季度食品饮料和电力设备板块净流入显著，房地产和钢铁板块净流出较多。
• 机构持仓：2022年二季度，水利、环境和公共设施管理业受到机构超配，制造业和房地产业则被大幅减持。

3. 当前稳增长面临更多挑战，内需发力不可或缺

• 全球经济增长放缓：IMF预测2022年全球GDP增速降至3.6%，较2021年下降2.5个百分点，发达经济体未来两年GDP增速呈阶梯状下滑。
• 通胀高位运行：欧美通胀压力高企，消费者信心指数持续下滑，经济走弱趋势明显。
• 出口增速或难延续：2022年5-6月出口增速回升至16.9%和17.9%，但受海外经济走弱影响，下半年出口增长可能承压。

风险提示

• 海外经济超预期下行
• 海外货币政策超预期收紧
• 国内疫情发酵
• 监管政策收紧

总结

• 稳增长政策在2022年二季度已初见成效，电力设备、房地产、建筑材料等板块表现稳健。
• 消费恢复偏慢，但部分消费板块如食品饮料和家用电器已出现回暖迹象。
• 流动性改善推动了稳增长板块的市场表现，投资者信心有所回升。
• 面对全球经济增长放缓和通胀压力，内需发力成为稳增长的关键。
• 下半年需关注地产投资的进一步发力及出口增长的可持续性，同时警惕海外经济和货币政策带来的风险。