20171106-山西证券-信用债周报_丹东港中票违约_信用债调整持续_11页_1mb

固定收益研究总结（2017.10.30-2017.11.05）

核心内容

本报告为山西证券固定收益研究团队发布的信用债周报，主要分析了2017年10月30日至11月5日期间信用债市场的表现、风险事件及投资策略。报告指出，信用债市场整体震荡调整，流动性风险显现，市场情绪敏感，建议投资者采取保守策略。

主要观点

• 市场表现：信用债市场收益率继续上行，除高评级短融有所下行外，多数债券收益率上行。信用利差多数走扩，短端利差分位调整充分，中长期利差仍有上行压力。
• 投资策略：推荐坚持短久期、高评级的配置策略，不宜拉长久期，以规避市场波动风险。
• 市场情绪：投资者情绪较为敏感，市场呈现箱底震荡趋势，趋势型机会有限。

关键信息

一、风险警示

• 评级上调：1家，华融湘江银行。
• 评级下调：4家，亿阳集团（由AA下调为A）、湖北宜化化工（由AA下调为AA-）、包商银行（评级展望由稳定调整为负面）、丹东港集团（由AA下调为C）。

二、关注事件

1. 重庆化医控股集团子公司安全事故：涉及债券17渝化医SCP003。
2. 晨鸣纸业集团受让地产公司股权：涉及债券17鲁晨鸣CP002。
3. 中诚信关注吉林交投亏损及政府债务置换：涉及债券17吉林交投CP001。
4. 中化化肥转让青海盐湖工业股份：涉及债券16中化化肥MTN001。
5. 苏州中超控股控制权变更：涉及债券14中超债。
6. 联合信用下调丹东港主体及债券信用等级：涉及债券16丹港01、16丹港02。
7. 武汉市蔡甸城投拟进行资产划转：涉及债券14蔡甸城投债、PR蔡甸投。

三、一级市场动态

• 发行规模：本周信用债发行总量为1323.88亿元，较上周缩量。
• 推迟/取消发行：规模增长，主要集中在交运、环保、采掘、文旅等行业。
• 净融资：本周净融资773.41亿元，继续回升。
• 发行利率：公司债、企业债、短融、中票发行利率全部上行。
• 行业分布：发行行业主要集中在建筑装饰、地产及综合类。

四、二级市场动态

• 收益率变化：信用债二级市场收益率多数上行，高评级短融下行，中高评级整体上行幅度较小。
• 信用利差：多数走扩，短端高评级收窄，中长期利差大概率继续上行。
• 成交量：本周信用债二级市场共成交3217.36亿元，整体成交量下降270.47亿元。
• 市场结构：银行间市场成交占比高，交易所市场成交较少。

五、市场分析与建议

• 丹东港违约：显示民企流动性风险加剧，其违约主要因到期债券集中，流动性压力大。
• 投资建议：鉴于信用债收益率历史分位较高，票息保护较足，建议投资者关注短久期、高评级债券，避免拉长久期。

附：数据与图表概览

• 图表3：信用债发行量与净融资走势。
• 图表4：公司债及企业债发行利率变化。
• 图表5：中票及短融发行利率变化。
• 图表6：分行业发行统计。
• 图表7：中短期票据收益率周变化。
• 图表8：企业债收益率周变化。
• 图表9：城投债收益率周变化。
• 图表10：1年中票信用利差分位。
• 图表11：5年中票信用利差分位。
• 图表12：AA-AAA等级利差分位。
• 图表13：5Y-3Y中票期限利差分位。
• 图表14：5Y-1Y中票期限利差分位。
• 图表15：信用债成交量统计。
• 图表16：中票收益率走势。
• 图表17：5年期各等级中票信用利差走势。
• 图表18：中票5Y-1Y期限利差。
• 图表19：各期限等级利差走势。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布后6个月内相对上证指数/深证成指的涨跌幅。
• 评级标准：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

免责声明

本报告由山西证券股份有限公司发布，基于公开信息，不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。