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新亚强（603155）2021年报及投资分析总结

核心内容

新亚强在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，同时在期间费用管理方面表现出色。公司全年营业收入达到8.80亿元，同比增长79.5%；归母净利润达到3.19亿元，同比增长103.03%。公司盈利能力显著提升，综合毛利率为43.15%，ROE、ROA、ROIC等指标也均有改善。

主要观点

• 营收与盈利增长显著：2021年公司营收和净利润均创下了自2017年以来的新高，其中第四季度营收增长尤为突出，同比增长89.27%，归母净利润同比增长156.59%。
• 期间费用控制良好：公司期间费用率为5.8%，同比下降3.54个百分点，为近三年最低水平。研发费用同比增长56.18%，占期间费用最大比例，达到3.2%。
• 盈利能力持续改善：公司销售毛利率和销售净利率分别提升1.67和4.21个百分点，达到42.9%和36.3%。
• 业务结构优化：功能性助剂和苯基氯硅烷是公司两大核心业务，其中苯基氯硅烷业务营收占比从2020年的9.6%提升至2021年的19.4%，毛利率提升明显。
• 未来增长潜力大：公司认为其产品在高端领域的应用尚未被充分定价，随着产能释放和高端化应用的发展，公司收入和利润有望持续增长。
• 盈利预测与估值：预计2022年公司归母净利润将达到4.68亿元，2023年6.56亿元，2024年7.60亿元。2022年EPS为3.01元/股，按PEG<1估值，目标价为90.26元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为8.80亿元，同比增长79.47%。
• 归母净利润：2021年为3.19亿元，同比增长103.03%。
• 综合毛利率：2021年为43.15%。
• 期间费用率：2021年为5.8%，同比下降3.54pcts。
• 研发费用：2021年为2815.89万元，同比增长56.18%。

分季度表现

• Q4营收：2.47亿元，同比增长89.27%。
• Q4归母净利润：0.90亿元，同比增长156.59%。

盈利能力

• ROE：15.4%，同比增加1.16pcts。
• ROA：13.9%，同比增加2.69pcts。
• ROIC：15.2%，同比增加3.52pcts。
• 销售毛利率：42.9%，同比增加1.67pcts。
• 销售净利率：36.3%，同比增加4.21pcts。

业务板块

• 功能性助剂：2021年营收6.80亿元，同比增长56.0%。
• 苯基氯硅烷：2021年营收1.71亿元，同比增长261.9%。
• 营收占比：功能性助剂占比77.2%，苯基氯硅烷占比19.4%，合计占比96.6%。
• 毛利占比：功能性助剂占比79.6%，苯基氯硅烷占比17.5%，合计占比97.1%。

未来展望

• 高端化应用：六甲基、乙烯基及苯基等产品在光刻胶、电解液、医药、新能源、军工等高端领域的应用尚未被充分定价，未来有望带来更高的利润增长。
• 产能释放：随着公司技改项目和募投项目的推进，产能将逐步释放，带动收入和利润增长。

盈利预测与估值

• 2022E归母净利润：4.68亿元，同比增长46.52%。
• 2023E归母净利润：6.56亿元，同比增长40.20%。
• 2024E归母净利润：7.60亿元，同比增长15.87%。
• EPS预测：2022E为3.01元/股，2023E为4.22元/股，2024E为4.89元/股。
• 目标价：2022年目标价为90.26元/股，按30倍PE估值。

风险提示

• 原材料价格上行：可能压缩公司盈利空间。
• 募投项目进度低于预期：可能影响公司未来增长。
• 环保与安全生产问题：可能影响公司正常生产。

估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：57.11元。
• 目标价格：90.26元。
• 市盈率（P/E）：2021年为27.81，2022E为18.98，2023E为13.54，2024E为11.68。
• 市净率（P/B）：2021年为4.04，2022E为3.33，2023E为2.67，2024E为2.17。
• 市销率（P/S）：2021年为10.10，2022E为5.73，2023E为3.68，2024E为3.42。
• EV/EBITDA：2021年为16.04，2022E为13.09，2023E为8.98，2024E为7.45。

相关数据

• A股总股本：155.56百万股。
• 流通A股股本：38.89百万股。
• A股总市值：8,884.03百万元。
• 流通A股市值：2,221.01百万元。
• 每股净资产：14.15元。
• 资产负债率：12.18%。
• 一年内最高/最低价：83.60/34.01元。

总结

新亚强在2021年实现了显著的营收与盈利增长，主要得益于功能性助剂和苯基氯硅烷业务的强劲表现。公司对高端应用领域的渗透加速，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，如原材料价格波动、募投项目进展及环保问题，但公司整体表现积极，盈利预测良好，估值合理，因此维持“买入”评级。