20231022-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_默沙东等MNC巨头全面布局ADC_看好国内其产业机会_35页_1mb

投资要点总结

• 行业表现：

  • 本周医药指数下跌688%，年初至今跌幅1171%，相对沪深300指数（跌幅417%）表现疲软。板块内商业、生物制品、器械跌幅较小，而医疗服务、中药及原料药跌幅较大。GLP1产业链相关标的跌幅显著。
  • 医药板块估值降至历史区间底部（医药指数市盈率为2607倍，低于历史均值1329倍），部分细分赛道如化学制药年初至今跌幅仅489%，优于医药整体表现。
  • 投资建议：关注医药政策积极转变、创新药海外授权进步及刚性需求市场。

• ADC技术驱动创新药投资机会：

  • 核心优势：ADC药物通过靶向化疗机制覆盖更广泛患者，具有泛癌种潜力，正拓展一线治疗与联合方案（如ADC+IO）。历史大底部估值、PEG小于1的公司（如恒瑞医药、康诺亚）值得关注。
  • 重点推荐企业：
    • 平台技术领先：科伦博泰（TROP2 ADC）、迈威生物（NECTIN-4 ADC）、百利天恒（EGFR-Her3 ADC）
    • 临床进度靠前：恒瑞医药、翰森制药、康诺亚、乐普生物、石药集团、百济神州
  • MNC布局：默沙东、辉瑞合作多个ADC项目，领先中国药企技术输出海外。

• 细分板块配置思路：

  1. 创新药领域：迈威生物、恒瑞医药、百济神州等
  2. 仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药等
  3. 耗材与器械：惠泰医疗、微创医疗、海吉亚医疗
  4. 消费医疗：爱尔眼科、爱美客、普瑞眼科
  5. 中药与血制品：太极集团、天坛生物、云南白药

• 风险提示：

  • 药品耗材降价超预期、医保政策调整、政策监管变化等。

ADC技术核心逻辑

• 技术突破：优化ADC组件库（靶点、抗体、连接子、毒素）以提升疗效与安全性，差异化技术平台（如荣昌生物）脱颖而出。
• 市场前景：2023年全球ADC市场规模超70亿美元，同比增速28%。国内进入商业化元年，多家企业（如科伦药业、康诺亚、多禧生物）承接海外授权。
• 联合方案：ADC与PD-1联合治疗（如PDS401联合帕博利珠单抗）扩展一线适应症，未来有望成为胃癌、乳腺癌等重磅适应症标准疗法。

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