20220831-开源证券-2022年8月PMI点评_制造业PMI回升_经济仍处恢复态势_4页_609kb

2022年8月PMI分析总结

核心内容

2022年8月制造业PMI指数为 49.4%，较上月回升 0.4个百分点，显示经济景气程度有所改善，经济仍处于恢复态势。同时，建筑业PMI保持高位运行，服务业PMI略有回落。

主要观点

1. 经济恢复趋势明显

• 制造业PMI回升：经济未进一步下行，制造业PMI的回升表明经济处于恢复阶段，市场预期被证伪。
• 历史对比：过去5年中，8月PMI仅在2022年和2018年出现上升，说明当前经济恢复具有特殊性。

2. 需求端与生产端的动态

• 需求端上行：新订单指数为 49.2%，略有回升，主要受线下消费恢复和假期临近影响。
• 生产端受阻：生产指数为 49.8%，与前值持平，主要受7-8月高温天气和部分地区疫情扰动影响。
• 预期改善：预计9月随着高温缓解和政策效果显现，生产端将逐步恢复。

3. 库存周期处于被动去库存阶段

• 原材料库存回升：原材料库存指数为 48.0%，略有上升。
• 产成品库存下降：产成品库存指数为 45.2%，大幅下降且持续回落。
• 库存消化：企业积压库存正在被消化，与历史被动去库存阶段（2014、2019、2020年）相呼应，预示经济向好。

4. 基建投资支撑经济

• 建筑业PMI高位：建筑业商务活动指数为 56.5%，虽较上月回落，但仍处高位。
• 新订单连续回升：新订单指数连续4个月回升，业务活动预期为 62.9%，显示基建投资保持强劲。
• 政策支持：政策对基建的支持力度较强，反映稳增长的决心。

5. 对债市的影响

• 警惕调整风险：经济持续恢复可能对债市带来调整压力，建议投资者关注风险。

关键信息

• 制造业PMI：49.4%，较上月回升0.4个百分点。
• 生产指数：49.8%，与前值持平。
• 新订单指数：49.2%，略有回升。
• 原材料库存：48.0%，略有回升。
• 产成品库存：45.2%，大幅下降。
• 新出口订单：48.1%，略有回升。
• 进口指数：47.8%，略有回升。
• 服务业PMI：51.9%，比上月回落0.9个百分点。
• 业务活动预期：57.6%，仍位于较高景气区间。
• 建筑业PMI：56.5%，虽回落但仍处高位。

风险提示

• 政策变化超预期
• 疫情变化超预期

附图说明

• 附图1：2022年8月PMI回升，数据来源：Wind、开源证券研究所
• 附图2：2022年8月建筑业PMI高企，数据来源：Wind、开源证券研究所
• 附图3：2022年8月服务业PMI有所回落，数据来源：Wind、开源证券研究所

评级说明

• 证券评级：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）
• 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）

法律声明

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