20220831-中邮证券-2022年8月PMI数据点评_制造业PMI边际改善_经济复苏有望延续_7页_981kb

报告摘要

2022年8月PMI数据点评总结

核心内容

2022年8月，中国制造业PMI为49.4%，较7月上升0.4个百分点，但仍处于收缩区间。非制造业商务活动指数和综合PMI指数分别为52.6%和51.7%，连续三个月位于扩张区间。整体来看，经济复苏态势有所延续，但受到外部扰动和部分结构性问题的影响。

主要观点

制造业PMI边际改善：8月制造业PMI数据小幅回升，显示稳增长政策开始显现效果，但经济仍处于收缩区间。
需求回升明显：新订单指数和新出口订单指数分别上升0.7个百分点至49.2%和48.1%，表明国内外市场需求有所回暖。
供给端维持收缩：生产指数为49.8%，与上月持平，仍处收缩区间，但部分分项指标回暖，预示供给有望逐步改善。
下游企业盈利改善：出厂价格指数上升幅度高于原材料购进价格指数，利润向中下游转移，下游企业盈利能力回升。
企业库存被动去化：由于需求回升，企业产成品库存下降，但原材料采购增长不及库存下降速度，企业进入被动去库存阶段。
大型企业重回景气区间：大型企业PMI升至50.5%，重回景气区间，中小企业则面临下行压力。
非制造业持续修复：非制造业商务活动指数连续三个月位于扩张区间，建筑业PMI为56.5%，显示非制造业对经济复苏的支撑作用。
政策刺激预期增强：国常会进一步强化稳增长政策，包括优化营商环境、降低制度性交易成本等，预计政策效果将在9-10月显现。
节假日提振消费：中秋、国庆节假期将对消费产生积极影响，有助于经济短期维持复苏趋势。
房地产市场待观察：房地产销售尚未出现明显拐点，但利好政策不断，可能成为经济复苏的标志性事件。

关键信息

PMI数据亮点

制造业PMI：49.4%，较7月上升0.4个百分点，仍处收缩区间。
非制造业PMI：52.6%，连续三个月位于扩张区间。
综合PMI：51.7%，仍位于景气区间。
建筑业PMI：56.5%，长期处于景气区间。
大型企业PMI：50.5%，重回景气区间。
中型企业PMI：48.9%，边际改善。
小型企业PMI：47.6%，连续两个月下行。

分项指标变化

新订单指数：49.2%，较7月上升0.7个百分点。
新出口订单指数：48.1%，较7月上升0.7个百分点。
主要原材料购进价格：上升3.9个百分点。
出厂价格指数：上升4.4个百分点，显示利润向中下游转移。
供应商配送时间：下降0.6个百分点，反映供应链压力有所缓解。

政策与市场影响

国常会强化政策支持：出台多项措施，扩大需求，促投资、带消费、增就业。
LPR非对称降息：对经济的刺激作用预计在9月体现。
节假日提振消费：中秋、国庆节假期将对消费产生积极影响。

风险提示

政策施行效果不及预期。
疫情恶化。
海外经济衰退超预期。

投资评级标准

股票投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
- 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%；
- 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间；
- 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 强于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%-5%之间；
- 弱于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。
可转债投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
- 谨慎推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%；
- 中性：预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%之间；
- 回避：预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。