2017-锂电材料行业：国内外电动化共振行情开启，锂电材料龙头有望受益全球化竞争_15页-1mb

锂电材料行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了全球新能源汽车行业的发展趋势及其对锂电材料行业的影响，重点探讨了国内锂电材料企业在正极、负极、隔膜和电解液等领域的市场地位和技术进展。报告指出，随着新能源汽车的快速增长，锂电材料需求同步上升，国内龙头企业正逐步参与全球化竞争，分享全球市场红利。

主要观点

• 新能源汽车发展迅速：我国新能源汽车自2014年以来快速增长，2016年销量达到50.7万辆，动力电池出货量达28GWh。预计2020年动力电池需求量将达到96.9GWh，2016-2020年复合增长率41.2%。
• 全球电动化趋势明显：特斯拉Model3量产，戴姆勒与北汽合作，沃尔沃、本田等国际车企也加速布局新能源汽车市场，推动全球锂电材料需求增长。
• 国内锂电材料企业具备全球竞争力：随着技术提升和产能转移，国内企业在负极材料、电解液等成熟领域已占据全球市场领先地位，正极材料领域部分企业也具备进入国际供应链的能力。

关键信息

1. 正极材料

• 现状：国内正极材料企业主要集中在低端市场，高端三元材料（如NCM811、NCA）仍由日韩企业主导。
• 发展趋势：三元正极材料成为主流，国内企业如当升科技、杉杉股份等技术领先，已进入三星SDI、LG化学等国际供应链。
• 代表企业：当升科技、道氏技术（佳纳能源）、杉杉股份等。

2. 负极材料

• 现状：负极材料以石墨为主，产业成熟，全球市场份额超过95%。
• 发展趋势：国内企业如贝特瑞、杉杉股份占据主导地位，2015年贝特瑞市场份额达25%，杉杉股份约12.5%。
• 代表企业：贝特瑞（中国宝安）、杉杉股份、星城石墨、江西紫宸等。

3. 隔膜材料

• 现状：隔膜材料国产化率不断提升，2016年达85%，但高端湿法隔膜仍需进口。
• 发展趋势：湿法隔膜成为主流，国内企业如上海恩捷、星源材质正在加速转型。
• 代表企业：上海恩捷（创新股份）、星源材质、沧州明珠、中科科技等。

4. 电解液

• 现状：电解液市场成熟，国内企业如天赐材料、新宙邦等占据重要份额。
• 发展趋势：国内电解液产能快速提升，天赐材料通过收购东莞凯欣成为全球最大生产商。
• 代表企业：天赐材料、新宙邦、杉杉股份、国泰华荣、石大胜华等。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 正极材料：当升科技、道氏技术（三元前驱体）
  • 负极材料：杉杉股份
  • 隔膜材料：创新股份（上海恩捷）、星源材质
  • 电解液：天赐材料、新宙邦、石大胜华（电解液溶剂）

股价表现的催化剂

• 国内龙头企业进入松下、特斯拉等海外重要客户供应体系。

核心假设风险

• 新能源汽车行业发展不及预期
• 海外客户开拓进度不及预期

有别于大众的认识

• 市场可能认为国内锂电材料企业难以与日韩竞争，但随着技术提升和产能转移，国内企业已逐步进入国际供应链，具备全球竞争力。

图表目录

• 图1：2016年我国新能源汽车销量较2012年增长近40倍
• 图2：2016年我国动力电池出货量较2012年增长近42倍
• 图3：2015年动力电池应用占比提升至43%
• 图4：2015年电动汽车已成为锂电池第一大应用场景
• 图5：2017年1-5月新能源汽车产量环比持续增长
• 图6：2015年全球正极材料市场份额
• 图7：2016年国内三元正极材料市场份额
• 图8：2015年负极材料全球市场份额
• 图9：2015年全球隔膜市场份额
• 图10：2015年国内隔膜市场份额
• 图11：2015年电解液国内市场份额

表格目录

• 表1：动力电池需求测算
• 表2：Model 3 对材料需求量
• 表3：三元正极材料企业产能及主要客户
• 表4：负极材料企业产能及主要客户
• 表5：隔膜材料企业产能及主要客户
• 表6：电解液企业产能及主要客户
• 表7：主要电池企业原材料供应关系
• 表8：估值对比表

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

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