2017-锂电材料行业深度报告：国内外电动化共振行情开启，锂电材料龙头有望受益全球化竞争_15页-1mb

锂电材料行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了国内外新能源汽车行业的发展趋势及其对锂电材料行业的影响。随着新能源汽车市场的快速增长，锂电池作为其核心组件，带动了正极材料、负极材料、隔膜材料和电解液等关键材料的需求上升。国内锂电材料企业正逐步参与全球竞争，技术提升和产能转移为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 行业前景广阔：全球新能源汽车行业景气向上，国内外电动化共振，预计2020年动力电池需求将达96.9GWh，2016-2020年复合增长率达41.2%。
• 国内企业竞争力提升：国内锂电材料企业在负极、电解液等技术壁垒较低的领域已具备全球竞争力，部分企业已进入海外主流动力电池供应链。
• 技术与客户结构：重点企业如当升科技、道氏技术、杉杉股份、上海恩捷、星源材质、天赐材料、新宙邦和石大胜华在各自领域具有领先优势。
• 行业发展趋势：正极材料向三元材料（NCM811、NCA）发展，负极材料产能向国内转移，隔膜材料湿法趋势确立，电解液市场由国内企业主导。

关键信息

1. 我国新能源汽车行业高速发展

• 2012年新能源汽车销量仅1.3万辆，2016年达50.7万辆，增长近40倍。
• 动力电池出货量从2012年的约0.6GWh增长至2016年的28GWh，增长近42倍。
• 2015年动力电池应用占比提升至43%，电动汽车已成为锂电池第一大应用场景。
• 2017年1-5月新能源汽车产量环比持续增长，预计全年销量有望达到70万辆。

2. 全球新能源汽车景气向上

• 特斯拉Model 3量产，预计2017年销量为15万辆，2020年达100万辆。
• 2020年Model 3对正极、负极、隔膜和电解液需求分别为8万吨、7.8万吨、12亿平和10.8万吨。
• 戴姆勒与北汽合作，计划生产梅赛德斯-奔驰品牌纯电动车；捷豹、沃尔沃等主流车企也在加速电动化进程。

3. 四大锂电材料主要企业及客户关系

3.1 正极材料

• 国内企业以低端产品为主，高端三元材料仍由日韩企业主导。
• 当升科技、杉杉股份、格林美、道氏技术等在三元材料领域技术领先。
• 道氏技术控股的佳纳能源在三元前驱体领域具有较强竞争力。

3.2 负极材料

• 负极材料产业成熟，国内产能占比达64%。
• 贝特瑞和杉杉股份为国内龙头企业，客户覆盖全球主流电池企业。
• 日本企业以日立化成和三菱化学为主。

3.3 隔膜材料

• 国内隔膜企业逐步向湿法隔膜转型，国产化率提升至85%。
• 上海恩捷为国内湿法隔膜龙头，客户包括三星SDI、LG化学等。
• 星源材质正在向湿法转型，已有样品通过海外认证。

3.4 电解液

• 国内电解液企业如天赐材料、新宙邦、石大胜华在市场中占据重要地位。
• 天赐材料收购东莞凯欣后成为全球最大电解液生产商。
• 石大胜华是国内唯一能提供五种碳酸酯类溶剂的公司，市场份额约40%。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 正极材料：当升科技、道氏技术（三元前驱体）
  • 负极材料：杉杉股份（电新组覆盖）
  • 隔膜材料：创新股份（上海恩捷）、星源材质
  • 电解液：天赐材料、新宙邦、石大胜华（电解液溶剂）

股价表现的催化剂

• 国内龙头企业进入松下、特斯拉等海外重要客户供应体系。

核心假设风险

• 新能源汽车行业发展不及预期。
• 海外客户开拓进度不及预期。

估值对比表（部分）

有别于大众的认识

• 国内锂电材料企业技术提升迅速，已进入LG化学、三星SDI、松下等海外供应链，未来有望进一步拓展至特斯拉。
• 国内企业在负极和电解液等成熟领域已具备全球竞争力，未来将受益于全球新能源汽车的增长。

目录

1. 我国新能源汽车行业高速发展，动力电池带动相关材料需求
2. 全球新能源汽车景气向上，国内外电动化共振
3. 四大锂电材料主要企业及客户关系
4. 投资建议

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