通信行业行业深度研究周期性研究系列报告之二：光纤光缆行业正处于景气周期中段-20171211-国金证券-25页-2mb

创新技术与企业服务研究中心通信行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕光纤光缆行业展开，重点分析了其产业链结构、需求周期、供给状况及行业估值情况，同时提出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

一、光纤光缆产业链

1. 光纤光缆产业链由“光纤预制棒——光纤——光缆”三环节组成，其中：

   • 光纤预制棒是技术难度和利润最高的环节，占光纤成本的 65%-70%。
   • 光纤制造门槛较低，主要成本来自预制棒。
   • 光缆制造主要成本来自光纤，占光缆成本的 50%。

2. 预制棒制造工艺分为 套管法 和 SOOT法，其中套管法依赖进口套管，成本较高；SOOT法则原料供应较为自由，成本相对较低。

3. 国内预制棒原材料（如四氯化硅、四氯化锗）已逐步实现国产化，降低了生产成本，提升了产业自主性。

二、光纤光缆需求

1. 光纤需求具有明显的周期性，通常与运营商资本开支周期吻合，间隔约 8-10年。

2. 2017-2018年为国内外光纤需求的景气上行重叠期，预计 2018年国内光纤需求达3.5亿芯公里，全球需求将保持增长。

3. FTTX 和 5G 是推动光纤光缆需求增长的主要动力：

   • 中国移动推进FTTH建设，预计2018年需 3.5亿个端口。
   • 5G部署将大幅增加光缆需求，全球运营商提前布局光承载网。

三、光纤光缆供给

1. 光纤光缆行业供给端存在 光棒产能瓶颈，2018年国内光棒供给预计存在 10%缺口。

2. 光棒产能扩张周期较长，预计2018年底国内光棒产能将达 1.21万吨，但实际产量预计为 9600吨，仍低于需求。

3. 光棒反倾销政策 加强了国产光棒的竞争力，国内进口依赖度从 70% 下降到 25%。

4. 全球光棒供给紧张，2016年全球光棒产能富余率仅为 0.7%，表明行业处于紧平衡状态。

四、行业估值与市场情绪

1. 光纤光缆龙头企业目前估值处于 历史中游水平（约 22-23倍PE），尚未达到景气顶点。

2. 当前市场对光纤光缆行业仍持 谨慎乐观态度，尚未出现历史上景气回落前的高度乐观情绪。

3. 2018年行业景气仍处上行中期，行业拐点预计在 2019年或之后。

投资建议

1. 维持行业“买入”评级，认为当前是新一轮光纤需求景气上行期，2018年仍将供不应求。

2. 重点推荐：

   • 亨通光电
   • 中天科技
   • 港股长飞光纤光缆

3. 关注其他扩建光棒产能的公司，如 通鼎互联。

风险提示

1. 中国移动光纤需求不达预期：若其2018年集采量大幅下滑，将影响国内光纤总需求。

2. 国内光棒产能扩张超预期：若实际扩产进度超出预测，可能导致 光棒供给过剩。

估值说明

行业投资评级说明

结论

本报告认为，当前光纤光缆行业处于新一轮景气周期的中段，供需关系尚未达到顶峰，未来几年仍具备增长潜力。建议投资者关注光纤光缆龙头企业及具备光棒产能扩建能力的公司，同时警惕潜在的供需变化及政策风险。