上市公司2020年三季报深度分析：业绩加速回升，关注周期品行业-20201109-国开证券-20页_1mb

上市公司2020年三季报业绩分析总结

核心内容

2020年三季报显示，A股上市公司整体业绩增速探底回升，其中金融行业和中石油中石化表现不佳，对整体业绩影响较大。扣除金融行业和中石油中石化后，三季报利润同比增速为-2.88%，但中小创表现亮眼，尤其是科创板。

主要观点

• 三季报业绩增速反弹：A股整体业绩增速从一季度的低谷快速恢复，三季度已转正，显示出经济复苏迹象。
• 金融行业影响显著：金融行业2020年前三季度罕见负增长，拖累A股整体业绩增速。
• 中小创表现强劲：中小企业板和创业板三季报业绩保持高位增长，其中科创板增长最为迅猛，达到50.62%。
• 四季度增长预期：若无资产减值损失，预计A股全年净利润增速在9-10%，四季度单季增速有望超过70%；全A除金融两油全年增速有望超过15%，四季度增速或超200%。
• 行业分化明显：部分行业如采掘、化工、农林牧渔等表现出强劲增长，而消费品板块增速相对平缓。

关键信息

三季报业绩概况

• 全部A股：归母净利润累计同比增速为-6.59%，扣除金融行业和中石油中石化后为-2.88%。
• 中小企业板：上半年业绩增速转正（6.91%），三季度提高至14.68%。
• 创业板：上半年业绩增速达34.53%，三季度放缓至21.47%。
• 科创板：三季度业绩增速高达50.62%，增长最为迅猛。

业绩拆解分析

1. 营业收入：

   • 全部A股三季度营收增速转正（0.43%），扣除金融两油后为2.93%。
   • 与PPI趋势保持一致，四季度营收预计保持微升。

2. 毛利率与净利率：

   • 全部A股毛利率连续两个季度反弹至18.68%，接近历史均值。
   • 净利率反弹至9.12%，全A除金融两油净利率为6.24%，高于历史均值。

3. 费用结构：

   • 四费占比温和下降，管理费用和销售费用下降趋势明显。
   • 研发费用占比上升，显示企业对创新重视程度提高。

4. 总资产周转率：

   • 全部A股连续5个季度下降，全A除金融两油有所回升。
   • 总资产周转率下降表明企业库存增加，需加强去库存。

5. 资产负债率：

   • 全部A股三季度资产负债率为83.90%，略有下降。
   • 全A除金融两油资产负债率下降，显示企业融资压力有所缓解。

6. ROE：

   • 全部A股ROE（TTM）为7.96%，全A除金融两油为7.01%，初步见底迹象明显。

7. 金融股投资收益：

   • 三季度金融股投资收益显著上升，对整体业绩有较大影响。

中小创估值情况

• 中小板综指：当前PE（TTM）约为50倍，PB为3.34倍，处于估值修复阶段。
• 创业板综指：当前PE（TTM）为100.97倍，PB为5.48倍，绝对估值偏高。
• 估值预测：中小创预计全年业绩增速较高，但估值仍处于长期低位，存在提升空间。

科创板分析

• 净利润增长：三季度净利润同比增长50.62%，显示其良好的成长性。
• 营业收入：三季度营收同比增长33.86%，呈现增收增利特征。
• 行业贡献：医药生物行业贡献近一半净利润增长。

行业分析

• 风格类别行业表现：成长股和消费板块业绩增长，周期性行业仍在回升。
• 申万一级行业：
  • 非银金融：净利润同比增长36.40%，但单季增速下降。
  • 化工：净利润同比增长95.70%，表现突出。
  • 采掘：净利润同比增长72.25%，行业复苏明显。
  • 农林牧渔：净利润同比增长76.81%，但预计未来增速将放缓。
  • 银行：净利润同比为-4.14%，但估值处于历史底部。
  • 房地产：净利润同比增长4.21%，处于历史底部。
  • 公用事业：净利润同比增长33.82%，表现良好。
  • 通信：净利润同比增长14.08%，但存在较大波动。

估值对比

• PE（TTM）：银行、房地产、公用事业等板块PE处于历史底部，存在估值修复可能。
• PB：银行、房地产、公用事业等板块PB也处于历史底部，估值相对较低。

风险提示

• 疫情扩散导致全球经济重启失败
• 经济数据超预期下行
• 中美贸易冲突加剧并引向科技、金融、政治等领域
• 海外市场波动
• 全球经济超预期衰退
• 其他黑天鹅事件

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅20%以上
  • B：未来三年涨幅在20%以内
  • C：未来三年跌幅20%以上

分析师简介

• 孙征：国开证券研究部策略研究员，17年证券从业经历，9年策略研究经验，2015年加入国开证券研究部。

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