A股2023年三季报经营情况分析：总体渐进恢复，四季度业绩有望进一步改善-20231109-国开证券-26页_2mb

报告摘要

2023年前三季度，A股整体经营情况呈现弱复苏态势。尽管营收仍保持增长，但增速持续回落；归母净利润同比增速为负，但较上半年有所修复。整体毛利率、ROE等财务指标偏弱，但市场负债水平及营业现金比率有所改善，反映上市公司对未来预期逐步恢复。部分宽基指数及行业在三季度出现业绩改善，但多数仍面临业绩承压。

A股整体经营情况：
- 2023年前三季度营收同比增速为 $+2.16%$，但自2021Q1以来持续回落。
- 归母净利润同比增速为 $-2.64%$，扣除金融和两油后为 $-5.91%$，连续6个报告期为负，但较上半年有所修复。
- ROE处于历史低位，全A股ROE为 $7.15%$，剔除金融两油后为 $6.84%$，创2004年以来新低。
- 资产负债率整体下降，但仍在较高水平，反映市场仍面临一定压力。
宽基指数表现：
- 创业板50和创业板指数营收增速领先，但三季度增速放缓。
- 多数宽基指数利润增速为负，中证500和中证1000指数利润增速持续为负。
- 创业板类指数ROE相对较高，但成长风格指数ROE同比持续下行。
- 大盘价值风格指数营业现金比率优于其他风格，反映收入质量较好。
风格指数分析：
- 大盘成长风格指数营收和利润增速显著下滑，表现最弱。
- 大盘价值风格指数表现相对稳健，财务指标较好。
- 小盘成长与价值风格指数营收和利润增速均处于低位，但三季度略有恢复。
- 不同风格指数估值水平差异缩小，成长风格估值逐渐收敛。

营收增长行业：
- 社会服务、汽车、国防军工等行业营收增速领先。
- 电力设备、通信、公用事业等行业营收增速持续收敛。
- 美容护理、食品饮料、银行、家电等行业营收保持稳定增长。
- 煤炭、有色金属、基础化工等上游周期类行业营收增速下滑。
营收下滑行业：
- 房地产、钢铁、金融（银行、非银）等行业营收连续多个季度为负。
- 环保、计算机等行业营收增速较低。

利润增长行业：
- 社会服务、钢铁、交通运输、美容护理、公用事业等行业利润增速领先。
- 食品饮料、银行、通信等行业利润保持稳定增长。
- 电力设备、环保等行业利润增速转负。
利润下滑行业：
- 煤炭、有色金属、基础化工、环保、计算机等上游周期类行业利润增速下滑。
- 金融、房地产等行业利润持续为负。

经营性现金流改善：
- 纺织服饰、社会服务、汽车、食品饮料等行业经营性现金流同比改善。
- 煤炭、有色金属、钢铁等周期性行业经营性现金流同比转弱。
- 电力设备、环保、家用电器等行业经营性现金流保持正增长。

库存去化：
- 2023年三季度末，A股整体库存周转天数为109天，较2022年同期改善。
- 上游周期类行业库存仍处于去化周期，如农林牧渔、钢铁、有色金属等。
- 消费类行业库存有所上升，如食品饮料、商贸零售、汽车等。

业绩恢复：
- 2022年四季度基数较低，为2023年最后一季业绩恢复提供有利条件。
- 民营企业信心恢复仍是关键，尤其是成长类行业。
- 上游周期类行业有望随着大宗商品价格回升和国内需求改善而恢复。
政策支持：
- 政策端需保持一定强度以促进经济复苏。
- 需关注政策对医药生物、环保等低估值行业的潜在影响。