20220902-天风证券-洋河股份-002304.SZ-22H1归母净利同增21.76_产品持续升级_渠道改革成效显现增势良好_7页_961kb

洋河股份（002304）2022年上半年总结

核心内容概览

洋河股份在2022年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长超20%，其中扣非归母净利润增长显著，达到28.54%。公司通过产品升级和渠道改革，增强了市场竞争力，为未来增长奠定了良好基础。

主要观点

• 业绩增长：2022H1公司实现营业收入189.08亿元，同比增长21.65%；归母净利润68.93亿元，同比增长21.76%；扣非归母净利润66.43亿元，同比增长28.54%。
• 季度表现：2022Q2营业收入同比增长17.10%，归母净利润同比增长6.07%，扣非归母净利润同比增长28.56%。
• 收入结构：酒类收入占主导地位，同比增长22.20%，其中中高档酒增长29.05%，普通酒略有下降。
• 毛利率：2022H1毛利率为73.94%，同比微降0.49个百分点。Q1毛利率同比上升1.14个百分点，Q2则下降4.31个百分点。
• 费用率：期间费用率为12.70%，同比降低0.02个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降。
• 渠道改革：公司以“服务市场”为核心，推动营销组织架构调整，实现营销机构全面下沉，增强经销商信心，提升渠道效率。
• 产品升级：推出海之蓝升级版，持续优化品质、口感和包装，同时推进梦9及手工班产品，进一步拓展高端市场。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为96/116/136亿元，对应PE分别为26/21/18倍。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 疫情反复风险
• 竞争加剧风险
• 省外市场扩展不及预期风险

产品与渠道策略

产品端

• 产品迭代：梦6、梦3、天之蓝已完成升级换代，2022年推出海之蓝升级版，品质、口感、包装持续优化。
• 产品定位：新版海之蓝有望稳固公司塔基，梦9及手工班产品持续培育，目标打入高端白酒市场。

渠道端

• 渠道改革：公司坚持“一切以市场为中心，一切为营销强赋能”，推动营销组织架构调整，实现营销机构全面下沉。
• 经销商策略：围绕“亲商安商扶商富商”原则，优化经销商结构，2022年上半年新增经销商1015家，减少1388家，渠道改革成效显现。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为96/116/136亿元，对应PE分别为26/21/18倍。
• 梦6+价格表现坚挺，省内布局基本完成，重点布局省外市场。
• 产品升级与渠道优化进一步提升公司竞争力，推动业绩持续增长。

股价走势与相关报告

• 股价走势：附有股价走势图，显示公司股价走势。
• 相关报告：
  1. 《洋河股份-公司深度研究：二次创业渠道改革增厚经销商利润，产品迭代稳步占位次高端市场》（2022-05-20）
  2. 《洋河股份-年报点评报告：二次创业初见成效，收入增速企稳回升，产品升级+渠道改革增长势头良好》（2022-05-01）
  3. 《洋河股份-年报点评报告：拐点向上可持续，环比改善有望加速》（2021-04-30）

总结

洋河股份在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，得益于产品升级与渠道改革的持续推进。公司毛利率略有下降，但费用率整体优化，提升了盈利能力。未来，公司将继续深化渠道改革，优化产品结构，拓展高端市场，有望实现持续增长。