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洋河股份总结：净利率提升，全年目标达成在望

核心内容

洋河股份在2018年第三季度财报中表现出强劲的业绩增长，同时净利率提升，全年目标有望达成。分析师徐鸿飞对洋河股份的盈利预测和财务状况进行了详细分析，并维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年1-3季度实现营业收入209.66亿元，同比增长24.22%；归母净利润70.39亿元，同比增长26.10%；扣非后归母净利润65.39亿元，同比增长23.25%。
• 净利率提升：2018年1-3季度净利率为33.58%，同比提升0.56个百分点，主要得益于成本控制和消费税核算方式的变化。
• 产品结构优化：梦系列产品规模逐渐接近海之蓝，显示出公司产品线的优化和升级趋势。
• 费用控制有效：期间费用率同比下降1.40个百分点，销售费用率保持在12.60%。
• 现金流稳健：经营性现金流净额达58.74亿元，同比增长36.95%，显示出良好的资金回笼能力。
• 全年目标可期：公司预计全年归母净利润为79.53亿元至86.15亿元，同比增长20%-30%。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

单季表现

• 营业收入：3季度为64.23亿元，同比增长20.10%，增速同比提升0.54个百分点，环比下降6.90个百分点。
• 净利润：3季度为20.35亿元，同比增长21.64%，增速同比提升2.48个百分点，环比下降9.95个百分点。
• 毛利率：3季度为76.52%，环比提升11.29个百分点，主要受消费税核算方式变化影响。
• 净利率：3季度为31.68%，环比提升1.13个百分点。

现金流与预收款

• 销售回款：前3季度为222.90亿元，同比增长24.91%。
• 预收款余额：截至9月末为27.72亿元，同比增长3.27亿元，环比增长7.14亿元。

风险提示

• 原材料价格波动
• 宏观经济波动，消费增长放缓
• 次高端竞争加剧
• 省外扩张不及预期
• 行业政策变化
• 食品安全问题
• 市场波动风险

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%-10%之间）、持有（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报高于基准指数5%以上）、中性（行业回报介于-5%与5%之间）、减持（行业回报低于基准指数5%以下）。

分析师简介

• 徐鸿飞：中国人民大学本硕，2016年7月加入联讯证券，现任食品饮料分析师，执业编号：S0300518090001。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，手机：13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，手机：13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com

公司信息披露

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附注

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