20250615-国泰期货-镍_矿端担忧有所降温_冶炼供应弹性饱满_不锈钢_负反馈传导减产增加_供需双弱低位震荡_10页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年6月15日）

核心内容概述

本报告分析了2025年6月镍及不锈钢市场的基本面变化、供需格局、库存动态以及市场消息对价格的影响。整体来看，镍市场在矿端担忧有所缓解，冶炼端供应弹性充足，导致镍价承压；不锈钢市场则呈现供需双弱运行态势，价格低位震荡，减产压力尚未完全释放。

一、镍市场分析

1.1 矿端情况

• 菲律宾镍矿出口禁令可能删除：菲律宾镍业协会（PNIA）表示，矿业财政制度法案最终版本可能删除原矿出口禁令条款，缓解市场对矿端供应的担忧。
• 印尼配额预期增加：市场对印尼镍矿配额增加的预期影响矿端价格走势，菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛或限制印尼镍矿的上方弹性。
• 第三季度矿端支撑可能减弱：往年第三季度通常是印尼配额释放和镍矿溢价回调的阶段，市场对矿端的担忧预期有所降温。

1.2 冶炼端情况

• 现实去库但远端供应预期充足：冶炼端库存有所减少，但远期供应弹性充足，可能限制镍价的上涨空间。
• 镍铁减产施压：不锈钢需求疲软，负反馈向供应端传导，6月印尼镍铁排产减少，预计对精炼镍估值形成压制。
• 补库需求有限：全球显性累库不及预期，但整体库存偏高，叠加潜在供应释放，镍价仍面临“去估值-去产量”的压力。

1.3 市场动态

• 中国精炼镍社会库存减少：中国精炼社会库存减少92吨至37908吨，其中仓单库存增加，现货库存减少。
• LME镍库存减少：LME镍库存减少2568吨至197538吨。
• 镍铁原料价格承压：镍铁原料价格受不锈钢减产影响，整体承压下行。
• 镍铁较电解镍溢价下降：镍铁溢价下降，反映市场对镍铁需求疲软。

二、不锈钢市场分析

2.1 需求与供应

• 不锈钢需求疲软：不锈钢市场整体呈现供需双弱格局，现实去库不及预期。
• 负反馈传导：不锈钢需求疲软导致负反馈向供应端传导，6月减产加剧，影响镍铁供应。
• 国内不锈钢排产下降：中联金不锈钢6月排产323.9万吨，环比下降5%，累计同比增速下滑至4%。
• 印尼不锈钢排产下降：印尼不锈钢6月排产36万吨，环比下降0%，累计同比增速下滑至-2%。

2.2 价格与成本

• 不锈钢价格低位震荡：不锈钢主力合约价格短线低位震荡，受海外关税压力和需求疲软影响。
• 304不锈钢价格：304不锈钢价格在12,875元/吨至13,650元/吨区间波动。
• 成本支撑不足：不锈钢生产成本受镍铁减产影响，成本支撑不足，价格缺乏上行驱动。

2.3 库存变化

• 不锈钢社会库存增加：不锈钢社会库存周环比增加2.07%，冷轧和热轧库存均有所上升。
• 300系不锈钢库存：300系不锈钢库存周环比微增，显示需求疲软。

三、关键市场消息

1. 加拿大镍矿出口限制：加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出可能停止向美国出口镍。
2. 印尼CNI镍铁项目试产：中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功试产，标志着供应能力提升。
3. 印尼镍冶炼厂恢复生产：印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂恢复生产，产能恢复至70%-80%。
4. 印尼冷轧厂停产检修：印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，影响300系产量约11-13万吨。

四、图表与数据参考

• 沪镍主力合约价格：价格小幅下跌，显示市场情绪偏弱。
• 不锈钢主力合约价格：价格低位震荡，缺乏明显上涨动力。
• 沪镍合约成交量：成交量有所波动，但整体保持稳定。
• LME镍库存：库存减少，反映市场交投活跃。
• 红土镍矿价格与库存：菲律宾红土镍矿价格稳定，库存增加。
• 镍铁原料价格与溢价：镍铁原料价格承压，溢价下降。
• RKEF铁厂利润：利润下降，反映成本压力。
• 钢厂利润：钢厂利润下滑，显示行业整体承压。
• 高碳铬铁价格与产量：价格波动，产量下降。
• 废不锈钢价格：价格稳定，反映回收市场清淡。
• 不锈钢基差与成本：基差显示价格与成本脱节，成本支撑不足。

五、主要观点总结

• 镍市场：矿端担忧有所降温，冶炼端供应弹性充足，镍价承压。
• 不锈钢市场：供需双弱，价格低位震荡，减产压力尚未完全释放。
• 库存压力：镍及不锈钢库存偏高，补库需求有限，市场面临去库压力。
• 市场预期：印尼配额增加和菲律宾矿端政策变化影响价格走势，但短期内难以形成明显支撑。

六、关键信息汇总

七、结论

镍及不锈钢市场整体呈现供大于求、价格承压的格局。矿端政策变化缓和了部分担忧，但印尼配额增加和菲律宾矿价经济性差的收敛限制了价格弹性。不锈钢市场供需双弱，价格低位震荡，减产压力尚未完全释放，成本支撑不足，短期内难以出现明显反弹。市场仍需关注印尼镍矿供应、不锈钢减产进度以及海外关税政策对需求的影响。