再通胀系列研究之四：出口产业链带动了哪些价格上涨-20201216-浙商证券-10页_531kb

出口产业链带动了哪些价格上涨

核心内容

2020年，中国通过有效控制疫情并实现经济领先性修复，发挥了全球供给优势，带动了出口持续景气。这种出口超预期逻辑推动了部分大宗商品价格上涨，主要体现在以下几方面：

• 装备制造相关行业带动钢铁、合金价格上涨。
• 汽车制造、专用设备制造带动轮胎、橡胶制品及苯乙烯价格上涨。
• 全球地产景气带动建材价格上涨，包括非金属矿物制品、PVC和LLDPE。
• “宅经济”及抗疫物资需求带动塑料制品、聚丙烯PP和聚苯乙烯PS价格上涨。
• 纺织订单转移带动地毯、服装等下游产品价格上涨，但上游纺织原料出口表现较弱。

主要观点

• 出口景气延续：2021年出口景气有望延续，上半年受暂时性替代影响较强，下半年将受益于疫苗落地带来的全球补库共振。
• 永久性替代逻辑：中国在中高端制造业领域具备突出优势，有望在全球供应链重塑中实现对海外供给的永久替代。
• 大宗商品温和上涨：全球温和再通胀背景下，上游采矿业基本面将有所改善，中游原材料行业也将受益。
• 出口对中观行业影响：外需依存度较高的行业已进入补库阶段，装备制造业将受益于出口景气的持续拉动。
• 消费制造业阶段性受益：低社交属性的可选消费品及部分耐用消费品可能在疫情后阶段性受益于海外供需错配。

关键信息

出口表现较好的行业

1. 防疫物资：医疗器械、纺织纱线、中药材及中式成药出口增速显著。
2. 宅经济需求：家用电器、玩具、家具及零件、灯具照明装置等出口表现强劲。
3. 机电产品：机电产品出口增速达5.4%，体现中国供给优势。

带动价格上涨的大宗商品

1. 钢铁及合金：铁矿石、钢材、铜、锌、铝等价格上涨。
2. 橡胶制品：轮胎、顺丁橡胶、丁二烯、苯乙烯等价格上涨。
3. 建材：水泥、玻璃、PVC、LLDPE等价格上涨。
4. 化工品：聚丙烯PP、聚苯乙烯PS价格上涨。
5. 纺织品：地毯、服装等下游产品价格上涨，而上游纺织原料出口表现较弱，PTA产业链价格仍处于低位。

出口对中观行业的影响

• 外需依存度高的行业已领先性进入补库周期，如计算机通信、电气机械、专用设备、通用设备等。
• 装备制造业将受益于永久性替代逻辑，中国制造业实力有望在全球供应链重塑中提升全球市场份额。
• 消费制造业阶段性受益于海外供需错配，尤其是低社交属性的可选消费品。

风险提示

• 疫情二次爆发：新冠病毒变异可能导致疫情反复，影响出口景气。
• 中美摩擦超预期：中美关系变化可能对出口产生负面影响。

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号 S1230120070054，邮箱 zhanghao1@stocke.com.cn

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图表目录

• 图1：主要贸易国进出口走势
• 图2：11月出口结构显示：防疫物资、宅经济及机电产品相关出口品类较强
• 图3：美国新冠疫苗分配框架显示：疫苗落地时间点大概率在2021年Q2末之后
• 图4：铁矿石价格连创新高（美元/吨）
• 图5：钢材价格快速上探到2019年5月的水平（元/吨）
• 图6：铜、铝、锌价格不断上探（美元/吨）
• 图7：镍、铅价格亦有所上涨（美元/吨）
• 图8：苯乙烯价格创2018年10月以来新高（元/吨）
• 图9：顺丁橡胶价格有所上探（元/吨）
• 图10：水泥、玻璃价格上涨
• 图11：PVC、LLDPE价格不断上涨（元/吨）
• 图12：聚丙烯PP价格上探（元/吨）
• 图13：聚苯乙烯价格持续上探
• 图14：棉花和鸭绒价格价格上涨
• 图15：PTA产业链价格仍处于低位（元/吨）