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FOMC 议息会议总结：通胀“暂时”论回归？

核心内容

美联储于2025年3月召开的FOMC议息会议释放了多项重要信号，主要包括以下三方面内容：

1. 经济前景展望调整
   联邦公开市场委员会（FOMC）将此前“就业和通胀目标的风险大体均衡”的表述改为“美国经济前景的不确定性有所增加”，显示出对经济前景的担忧有所上升。整体经济预测呈现“滞胀”倾向，即经济增长放缓，失业率上升，而通胀预期则有所提高。

2. 缩表速度放缓
   美联储宣布从4月1日起放慢对美债的缩表速度，到期后不进行再投资的限额从250亿美元下调至50亿美元。与此同时，机构债和机构抵押贷款支持证券的缩表速度维持不变（350亿美元）。这一举措符合市场预期，表明美联储在货币政策上更加谨慎。

3. 对通胀风险的态度
   鲍威尔在会议中否认了经济面临大幅衰退的风险，并对近期的通胀风险采取了“漠视”的态度。他指出，虽然软数据（如经济调查）显示人们对经济前景的担忧，但硬数据（如经济报告）表明美国经济依然健康。此外，鲍威尔认为关税带来的通胀上升是短期的、可以忽略的，并将密歇根大学的消费者通胀预期调查视为异常值。

主要观点

• 经济预测转向滞胀：FOMC下调了未来3年的经济增长预期，同时上调了失业率和通胀展望，显示出对经济前景的担忧。
• 货币政策趋于宽松：缩表速度的放缓表明美联储正在采取更加宽松的货币政策立场，以应对经济不确定性。
• 通胀“暂时”论再度出现：鲍威尔对通胀风险的“漠视”态度与2021年的“通胀暂时”论相似，可能引发市场对后续加息周期的担忧。
• 市场反应积极：1年期SOFR-OIS快速下行，表明市场对会议结果的鸽派预期，提振了资产的风险偏好。

关键信息

经济预测调整

缩表政策调整

• 国债缩表限额从250亿美元下调至50亿美元；
• 机构债和机构抵押贷款支持证券缩表速度维持350亿美元不变；
• ONRRP（隔夜逆回购交易量）已大幅降低至200亿美元以内，进一步放缓缩表速度是情理之中。

鲍威尔表态

• 否认经济面临大幅衰退的风险；
• 对近期通胀风险采取“漠视”态度；
• 认为关税带来的通胀是短期的，可忽略；
• 将密歇根大学的消费者通胀预期调查视为异常值。

风险提示

• 美国通胀上行超预期；
• 油价上涨超预期；
• 特朗普政府干预美联储政策。

结论

本次FOMC会议在经济展望、缩表政策和通胀态度上均显示出美联储对经济前景的担忧以及对通胀风险的“暂时”判断。虽然市场对会议结果反应积极，但这种态度可能影响未来的货币政策路径，引发市场对加息周期的重新评估。投资者需密切关注后续数据和政策动向，以应对可能的市场波动。