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出口产业链带动了哪些价格上涨

核心内容

2020年，中国凭借领先性的经济修复和有效的疫情控制，成为全球供应链的重要补充，带动了部分大宗商品价格的上涨。这种出口景气主要通过三种机制实现：暂时性替代、永久性替代和合作补库。出口高景气不仅促进了装备制造业的持续发展，还对中游原材料行业和部分下游消费制造行业产生了积极影响。

主要观点

• 出口景气延续性：2021年出口景气预计仍将延续，上半年暂时性替代效应显著，下半年随着疫苗落地和全球补库共振，出口将获得更有力支撑。
• 出口结构优化：出口品类中，防疫物资、宅经济消费品及机电产品表现突出，带动相关产业链价格上涨。
• 中观行业受益：装备制造业、中游原材料行业及部分消费制造业将从中受益，其中装备制造业因永久性替代效应而获得长期利好。
• 全球再通胀预期：2021年全球温和再通胀概率较大，上游采矿业基本面将边际改善，中游原材料行业受益于出口带来的需求增长。

关键信息

一、出口产业链表现较好的行业

1. 防疫物资：口罩、呼吸机、防护服、医疗器械等出口增速显著，带动计算机通信、电气机械、专用设备、通用设备等行业进入补库周期。
2. 宅经济需求：疫情后海外宅经济需求增强，带动家用电器、玩具、家具、灯具照明装置等出口增长，推动相关行业复苏。
3. 机电产品：1-11月机电产品出口增速达5.4%，带动装备制造业出口增长。

二、出口带动上涨的大宗商品

1. 钢铁及合金：装备制造相关的电气机械、专用设备、汽车制造对钢铁、合金需求增加，带动铁矿石、钢材、铜、锌、铝等价格上涨。
2. 橡胶制品及上游苯乙烯：汽车制造和专用设备制造带动轮胎需求，进而推动橡胶制品和上游苯乙烯价格上涨。
3. 建材类：全球地产景气带动建筑材料相关出口订单增长，推动水泥、玻璃、PVC、LLDPE等非金属矿物制品价格上涨。
4. 化工品：塑料制品需求旺盛，带动聚丙烯PP、聚苯乙烯PS价格上涨；纺织业因海外订单转移而受益，棉花、羽绒等原材料价格有所上涨。
5. 其他相关商品：纺织原料出口表现较弱，PTA产业链价格未明显改善，但纺织制成品如地毯、服装等出口强劲。

三、出口对中观行业的影响

• 装备制造业：受益于永久性替代逻辑，有望持续增长。
• 中游原材料行业：受出口带动，基本面将有所改善，包括铁矿石、钢材、有色金属、橡胶制品等。
• 消费制造业：阶段性受益于海外供需错配，尤其是低社交属性的可选消费品和地产后周期产品。

风险提示

• 疫情二次爆发：新冠病毒变异可能导致疫情再次爆发，影响出口景气。
• 中美摩擦：中美关系的不确定性可能对出口产生负面影响。

分析师信息

• 李超
  执业证书编号：S1230520030002
  邮箱：lichao1@stocke.com.cn

• 张迪
  执业证书编号：S1230520080001
  邮箱：zhangdi@stocke.com.cn

• 张浩
  执业证书编号：S1230120070054
  邮箱：zhanghaol@stocke.com.cn

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总结

中国出口产业链的强劲表现带动了多个大宗商品价格上涨，主要体现在钢铁、有色金属、橡胶制品、建材和化工品等领域。出口景气的延续性为装备制造业和中游原材料行业提供了持续利好，同时也对部分消费制造业形成阶段性支撑。尽管存在疫情二次爆发和中美摩擦等风险，但整体来看，中国在制造业领域的强大实力和全球供应链重塑的机遇，有望进一步巩固其在出口市场的地位。