中诚信国际-专题研究：地方政府专项债券资本金应用新特点-2020.4.26-5页_847kb

专题研究总结：地方政府专项债券资本金应用新特点

核心内容

本报告聚焦于2020年地方政府专项债券（以下简称“专项债”）在资本金应用方面的进展与趋势，分析其规模、区域分布、投向领域及收入结构的变化，并对后续推广提出展望。报告指出，专项债资本金应用在2020年一季度显著提升，但仍需在稳增长与防风险之间寻求平衡。

主要观点

• 专项债资本金规模扩大：2020年一季度专项债作为资本金的规模达到676.3亿元，投向130个项目，相比2019年全年增长明显。杠杆倍数上升至2.3倍，表明其在撬动基建融资方面的作用增强。
• 区域应用逐步扩展：一季度有15个省份发行了可作资本金的专项债，较2019年全年增加，但整体应用规模仍较小。江苏、山东、浙江等省份使用频率和规模较高，甘肃、山东、云南三省专项债作资本金比例超过20%。
• 投向领域持续拓宽：专项债资本金投向领域从最初的铁路、机场等扩展至10余个细分领域，其中铁路建设、轨道交通、高速公路等仍占主导地位，合计占比接近九成。
• 项目收入来源结构优化：一季度专项债作资本金的项目中，土地出让收入占比下降至24%，多数项目以自身运营收益为主，有助于降低收益不及预期的风险。

关键信息

专项债资本金应用概况

• 发行规模显著增加：2020年一季度专项债作为资本金的规模为676.3亿元，投向130个项目，较2019年全年增长近10倍。
• 杠杆倍数上升：专项债资本金占项目资本金比例的均值为44%，杠杆倍数上升至2.3倍。

专项债资本金应用新特点

• 发行区域明显增加：一季度有15个省份发行专项债作资本金，较2019年增加13个。
• 投向领域拓宽：涉及铁路、高速公路、轨道交通、供电、供气等多个领域，其中铁路、轨道交通、高速公路占比近九成。
• 收入来源结构改善：土地出让收入占比下降，多数项目以自身收益为主，有助于降低偿债风险。

后续展望

• 推广专项债资本金应用：未来省份数量及规模仍有较大提升空间，尤其宁夏、湖北、青海、吉林等省份尚未广泛应用。
• 使用范围有望拓宽：新增国家重大项目、城镇老旧小区改造、应急医疗等市政设施领域，以增强对重点基建的支持力度。
• 应用比例或进一步上升：一季度专项债作资本金比例仍较低，全年撬动效应可能受限，建议提高至25%。
• 风险防范需加强：需加强项目风险评估，确保融资与偿债能力相匹配，防范收益不及预期风险。

结论

专项债资本金应用在2020年一季度呈现积极发展态势，规模和区域覆盖均有显著提升，投向领域不断拓宽，收入结构逐步优化。未来，专项债资本金应用将向更多省份和领域扩展，进一步发挥稳增长作用，但需在推广过程中注重风险控制，确保项目收益与债务偿还能力相匹配。