20221207-中国银河-2022年11月进出口数据分析_出口降速会影响工业企业利润_6页_482kb

2022年11月进出口数据分析与影响总结

核心内容

2022年11月，中国进出口数据出现显著降速，反映出全球经济环境恶化及外部需求疲软。出口额降至2960.9亿美元，低于5月至9月的均值3200亿美元，同比增速从-0.3%降至-8.7%。进口额为2262.5亿美元，维持在年内平均水平，但同比增速从-0.7%降至-10.6%，显示进口需求减弱。11月贸易顺差为698.4亿美元，略低于今年平均水平。

主要观点

• 出口降速：出口增速在8月后快速下降，主要受美联储加息引发的全球衰退预期影响。尽管前11个月出口累计同比增长9.1%，但增速已低于社会消费品零售额和固定资产投资增速。
• 进口放缓：进口同比增速向下突破3月以来的0附近波动区间，显示全球需求疲软。前10个月进口累计同比增长2.0%，反映内需偏弱。
• 贸易顺差变化：11月贸易顺差略低于年内平均水平，但全年累计仍保持增长趋势，同比增长38.2%。

关键信息

分国别出口数据

• 美国：出口同比-25.4%（前值-12.6%）
• 欧盟：出口同比-10.6%（前值-8.95%）
• 东盟：出口同比+5.2%（前值+20.3%）
• 中国香港：出口同比-23.9%（前值-13.8%）
• 日本：出口同比-5.6%（前值+3.8%）
• 韩国：出口同比-11.9%（前值+7.0%）
• 印度：出口同比-0.8%（前值-2.4%）

出口目的地占比

• 美国：16.2%
• 欧盟：15.7%
• 东盟：15.7%
• 中国香港：8.2%
• 日本：4.8%
• 韩国：4.5%
• 印度：3.3%
• 其他国家：31.4%

全球制造业PMI情况（2022年11月）

• 美国Markit：47.7（收缩）
• 美国ISM：49.0（收缩）
• 欧元区：47.1（收缩）
• 法国：48.3
• 德国：46.2
• 英国：46.5
• 日本：49.0
• 韩国：49.0
• 中国财新：49.4
• 中国中采：48.0
• 越南：47.4（收缩）
• 印度：55.7（扩张）
• 巴西：44.3（收缩）
• 俄罗斯：53.2
• 墨西哥：50.6

对中国工业企业利润的影响

• 出口与利润正相关：2021年出口占名义GDP的20%，进口占17.4%，出口对工业利润具有决定性作用。
• PPI下行风险：当前PPI已转为负值，预计2023年上半年仍将为负，影响企业利润。
• 内需复苏：随着防疫政策优化和房地产调控政策见效，内需有望稳中有升，有助于缓解出口下滑带来的压力。
• 未来预期：出口企稳回升需等待美联储加息影响消退、美国经济实现“软着陆”、欧洲摆脱地缘政治与高通胀影响。

风险提示

• 地缘政治事件
• 海外经济衰退

分析师简介

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，曾任职于招商证券，现为中国银河证券研究部成员，关注经济结构、产业政策与资产轮动的联动分析。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，中国银河证券研究部资深成员，曾获“远见杯”中国经济预测奖项。
• 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年加入中国银河证券研究部，主要从事国内宏观经济研究。

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行业评级

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