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固定收益研究团队：2022年11月进出口数据点评总结

核心内容

2022年11月，我国进出口数据整体表现低迷，出口同比-8.7%，进口同比-10.6%。数据反映外需持续放缓，内需仍偏弱，但政策支持下内需或有回升迹象，为后续经济增长提供支撑。

主要观点

1. 外需持续回落，出口承压

• 出口数据连续多月下滑，11月降幅扩大，表明海外经济衰退，外需回落。
• 摩根大通全球综合PMI降至48%，显示全球经济活动收缩。
• 多数主要贸易伙伴（如美国、欧盟、日本）出口同比回落，显示外需疲软。
• 价格同比下降的商品数量多于数量下降的商品，反映价格压力有所缓解。

2. 内需仍有上升空间

• 进口数据低位运行，钢材、消费类商品进口下降，显示内需偏弱。
• 在外需疲软背景下，扩大内需成为稳增长的重要手段。
• 政策支持（如优化疫情防控、稳地产）可能推动内需回暖，2023年或为经济反转之年。

3. 分地区分析：东盟为唯一出口正增长地区

• 我国对东盟出口同比+5.2%，是主要出口地区中唯一保持正增长的地区。
• 原因可能与RCEP协定以及东南亚国家对美联储加息反应不强有关。
• 其他地区如美国、欧盟、日本出口均出现显著下滑。

4. 分商品分析：机电产品及消费类商品出口受挫

• 多数商品出口金额同比转降或涨幅收窄。
• 机电产品出口下滑明显，手机、集成电路、自动数据类产品同比分别下降33.3%、29.8%、28.3%。
• 原油、飞机、肥料等少数商品进口增长，显示特定需求仍存在。

关键信息

• 政策支持：稳增长、稳内需政策或推动经济恢复。
• 市场展望：内需相关转债值得关注，市场情绪向好。
• 风险提示：政策变化、价格波动、疫情发展可能带来不确定性。

相关研究报告

• 《市场反转或已确立，战略性看好内需》
• 《稳地产政策“三箭齐发”，PMI持续回落—利率债周报》
• 《市场情绪向好，转债估值优化—可转债周报》

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
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总结

2022年11月进出口数据低迷，显示外需持续放缓，内需仍偏弱。但政策支持下，内需或有回升空间，2023年有望成为经济反转之年。东盟为主要出口增长点，机电产品出口受挫，而部分能源及资本品进口保持增长。建议关注与内需相关的转债，同时警惕政策、价格及疫情等风险。