20221207-国盛证券-宏观点评_兼评11月出口大降-明年政策的大方向_4页_497kb

文档总结

核心内容

本文档为一份宏观经济分析报告，重点分析了2022年11月我国进出口数据的变化趋势，并对2023年政策方向进行了展望。核心结论指出，当前经济下行压力依然较大，政策将聚焦于稳信心、稳增长、扩内需等方面。

主要观点

1. 当前经济形势分析

• 出口与进口持续下滑：11月出口同比大幅下降8.7%，进口同比进一步下降10.6%，均创近年来新低。
• 经济内需与外需均弱：出口和进口的持续下滑表明，无论是内需还是外需，都面临较大压力。
• 主要归因：出口疲软主要由于外需回落和价格因素的拖累，而内需不足则反映了整体经济信心不足。

2. 2023年政策展望

• 稳信心：政策将更加注重稳定市场信心，避免出台可能打压信心的政策，如房产税可能继续推迟。
• 稳增长：扩大内需将成为稳增长的主要手段，包括促进消费、加大投资力度。
• 促消费：优化疫情防控措施，推动消费场景恢复，重点关注11月和12月的政策效果。
• 扩投资：稳地产、扩基建、发展制造业，提升产业链安全，尤其关注需求端的政策放松。
• 松货币与宽财政：预计降准降息可期，赤字率可能提高至3%左右，专项债规模可能维持高位或更高。
• 政策协同：开发性金融等结构性工具将被进一步使用，以支持经济增长。

关键信息

1. 出口数据分析

• 整体表现：11月出口同比-8.7%，创2020年2月以来新低，环比-0.9%，为历史最低。
• 结构亮点：
  • 汽车出口：11月同比增113.1%，1-11月累计增73.1%，成为出口亮点。
  • 箱包、鞋靴：出口分别增12.2%和3.7%。
  • 农产品、稀土：出口分别增4.6%和44.5%。
• 主要拖累：
  • 机电产品：出口同比-11.4%，其中电脑和手机出口分别下降至-28.3%和-33.3%。
  • 地产竣工链：家电、家具、灯具出口分别下降22.9%、15.9%、18.2%。
  • 防疫物资：纺织（口罩）和医疗仪器出口分别下降14.9%和12.7%。
  • 日用品：玩具等日用品出口下降22.0%。

2. 进口数据分析

• 整体表现：11月进口同比-10.6%，创2020年5月以来新低，环比6.1%，弱于季节性。
• 结构分析：
  • 能源进口：原油、成品油、天然气进口分别增28.1%、16.2%、31.5%，仍是主要支撑。
  • 煤及褐煤进口：同比降26.0%。
  • 机电产品进口：11月进口824亿美元，同比降23.8%，为主要拖累。

3. 外需与内需情况

• 外需回落：全球主要经济体PMI均降至荣枯线以下，外需疲软对我国出口形成显著拖累。
• 分国别表现：
  • 发达国家：对美、欧盟、日本出口降幅较大，分别为25.4%、10.6%、5.6%。
  • 新兴市场：对东盟出口仍有一定支撑，但整体降幅较大，对韩国、巴西出口降幅显著扩大。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏造成持续影响。
• 外部环境变化：如欧美经济进一步走弱，可能加剧外需回落。
• 政策力度不足：若政策效果不及预期，可能影响稳增长目标的实现。

附注

• 分析师：熊园（执业证书编号：S0680518050004）
• 研究助理：刘安林（执业证书编号：S0680121020004）
• 相关研究：包括《出口超预期转负的背后》、《衰退与择时—2023年海外宏观展望》等。
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