深度报告-20220416-天风证券-盈建科-300935.SZ-稀缺_硬核_BIM公司_长期成长空间广阔_29页_3mb

盈建科（300935）总结

核心内容

盈建科是一家专注于建筑设计软件的“硬核”软件公司，主要业务涵盖建筑结构设计和BIM相关软件产品的开发、销售及相关技术服务。公司致力于打造BIM整体生态，具有较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 行业地位：盈建科是国内结构设计软件领域的双寡头之一，与PKPM竞争激烈，但凭借产品功能与客户服务不断抢占市场份额。
• 技术优势：公司拥有国内领先的2D、3D图形平台和建筑领域CAE有限元分析技术，具备高技术壁垒，研发能力突出。
• 产品矩阵：公司产品涵盖结构设计、BIM、桥梁设计、铝模板设计等，覆盖建筑全生命周期设计环节，具有多样性和先进性。
• 财务表现：公司营收长期向好，2023年预计达3.84亿元，毛利率保持在90%以上，费用端表现平稳。
• 成长空间：公司计划从民用结构设计向工业领域拓展，进一步构建BIM产品生态，未来市场空间广阔。
• 估值与投资建议：公司作为纯产品化软件公司，PS估值合理，给予15XPS估值，2023年合理估值约53亿元，投资评级为“买入”。

关键信息

产品与技术

• YJK建筑结构设计软件系统：覆盖结构设计全流程，包括建模、计算与分析、构件详图绘制等。
• BIM生态产品：已完成BIM底层平台搭建，实现建筑、结构、机电等多专业协同设计。
• 桥梁设计软件YJK-LXGG：支持多种桥型设计，具有高效参数化建模、智能化识图与模型重建等功能。
• 铝模板设计软件YJK-LVMB：支持自动配模、图纸识别、一键生成图纸等功能，提高设计效率。

管理团队

• 核心管理层：多位高管出身科研院所，具有深厚的技术背景和丰富的行业经验。
• 股权激励：核心高管和骨干持股，强化团队凝聚力，推动公司发展。

客户与市场

• 客户群体：覆盖主流设计院所、地产公司及高等院校，市场占有率逐步提升。
• 客户数量与渗透率：预计2025年客户数量将达14,047家，渗透率提升至46%，ARPU持续增长。

财务与估值

• 财务数据：2023年预计营收3.84亿元，净利润12.13亿元，EPS 2.15元/股。
• 估值分析：采用15XPS估值，2023年合理估值约为53亿元，远高于当前市值。
• 增长预期：未来3-5年营收复合增速预计达28%，净利润复合增速预计达30.55%。

风险提示

• 建筑信息化推进效果不及预期
• 宏观经济波动可能影响主营业务
• 研发进度不及预期
• 盈利预测具有一定主观性，仅供参考

财务数据和估值（单位：百万元）

投资建议

• 行业：计算机/软件开发
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：49.1元
• 目标价格：92元

市场前景

• BIM行业：BIM技术作为建筑信息化的核心，其市场规模预计达300余亿元，盈建科在设计阶段占据重要地位。
• 碳计量工具：盈建科绿色建筑设计软件V2021符合国家政策，具备更全面的功能和更准确的碳排放计算能力，市场前景广阔。

行业竞争格局

• 结构设计软件：国内主要厂商包括PKPM、盈建科、广厦软件、探索者软件，其中PKPM和盈建科占据主导地位。
• BIM设计软件：盈建科作为国内自主研发的BIM软件公司之一，致力于打破Revit垄断，构建自主BIM平台。

技术与研发

• 研发投入：公司研发费用率持续保持在15%以上，2021年研发费用占营收比例达16%。
• 研发团队：研发人员占比43.56%，具备丰富的经验和较强的团队协作能力。
• 核心技术：包括自主图形平台、有限元分析技术、施工图设计与自动绘图系统等，处于国内领先水平。

客户与市场拓展

• 客户数量与渗透率：预计2025年客户数量达14,047家，渗透率提升至46%，ARPU持续升高。
• 产品拓展：公司计划从民用结构设计拓展至工业结构设计、桥梁设计、铝模板设计等，构建BIM产品生态。

未来发展方向

• BIM平台建设：公司致力于构建自主BIM平台，实现建筑、结构、机电等多专业的协同设计。
• 碳计量工具：公司绿色建筑设计软件V2021符合国家政策，具备碳排放计算和节能设计模块，满足绿色建筑需求。

总结

盈建科作为国内稀缺的建筑设计软件公司，具备高技术壁垒和高产品力，市场前景广阔。公司未来计划拓展至工业结构设计、桥梁设计、铝模板设计等领域，构建BIM产品生态。财务表现稳健，盈利增长潜力大，估值合理，具备长期成长空间，投资建议为“买入”。