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云涌科技 (688060.SH) 4季度营收快速增长，2022年有望更加精彩

核心内容概述

云涌科技（688060.SH）作为国内电力信息安全领域的领军企业，2021年实现营业收入3.09亿元，同比增长17.58%，但归母净利润同比下降29.23%至0.52亿元。公司2021年第四季度营收快速增长，达到1.63亿元，同比增长37.61%，为2020年以来单季最高增速。尽管利润增速低于收入增速，但公司通过加大研发、扩充团队及股权激励等方式推动业务发展。分析师维持“买入”投资评级，并更新了2022-2024年的盈利预测，预计公司未来三年业绩将持续增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年：营收3.09亿元，同比增长17.58%；归母净利润0.52亿元，同比下降29.23%。
• 2021年第四季度：营收1.63亿元，同比增长37.61%，创2020年以来单季最高增速。
• 2022年预测：归母净利润1.10亿元，同比增长109.3%；EPS为1.83元/股，对应PE为25.9倍。
• 2023年预测：归母净利润1.54亿元，同比增长40.1%；EPS为2.57元/股，对应PE为18.5倍。
• 2024年预测：归母净利润2.10亿元，同比增长36.4%；EPS为3.50元/股，对应PE为13.5倍。

2. 行业前景

• 电网投资高景气：国家电网和南方电网在“十四五”期间加大智能电网投资，预计全国电网投资总额达3万亿元。
• 智慧电网建设：国家电网计划投入3500亿美元，推动新型电力系统建设；南方电网投资约6700亿元，目标2025年建成数字电网。
• 政策支持：电力信息化建设持续推进，公司有望受益于行业高景气。

3. 公司发展策略

• 研发投入加大：2021年研发费用达5033.76万元，同比增长133.55%；研发人员112人，同比增长77.78%。
• 技术布局：公司在边缘计算、物联网、零信任、可信计算等方向加大投入，具备长期竞争力。
• 业务拓展：公司通过成熟产品及技术平台深挖新场景，推动业务增长。

4. 财务状况

• 盈利能力：毛利率从2020年的42.5%降至2021年的37.1%，但2022年预计回升至38.8%。
• 净利率：从2020年的28.2%下降至2021年的17.0%，预计2022年后逐步回升至21.9%。
• ROE：从2020年的8.1%下降至2021年的5.4%，预计2022年提升至10.4%，2024年有望达15.0%。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为234百万元，较2021年大幅改善。

5. 估值分析

• PE估值：当前股价47.43元，对应2022年PE为25.9倍，2024年PE降至13.5倍。
• P/B估值：当前P/B为3.0倍，预计2024年降至2.0倍。
• EV/EBITDA：2022年EV/EBITDA估值为17.1倍，2024年预计降至8.3倍。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：包括智能电网投资不及预期、研发进展不及预期等。
• 分析师信息：陈宝健（分析师），邮箱：chenbaojian@kysec.cn。
• 财务预测：2022-2024年营业收入分别为503、699、951百万元，净利润分别为110、154、210百万元。
• 股票信息：当前股价47.43元，总市值28.46亿元，流通市值12.30亿元。

财务摘要

估值指标

总结

云涌科技在2021年第四季度表现出强劲的营收增长，未来三年预计持续受益于电力信息化建设及“双碳”政策的推动，盈利能力和估值有望进一步提升。公司加大研发投入，技术布局广泛，具备长期发展潜力。尽管2021年利润受成本上涨和股权激励影响下降，但2022年后盈利预测显著上调，估值逐步走低，投资价值凸显。公司当前PE为25.9倍，预计2024年PE将降至13.5倍，显示出良好的成长性和市场预期。