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光迅科技2021年年报点评总结

核心内容

光迅科技（002281.SZ）于2022年4月14日发布了2021年年报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司全年营业收入达64.86亿元，同比增长7.28%；归母净利润为5.67亿元，同比增长16.39%；扣非后归母净利润为4.70亿元，同比增长3.44%。公司第四季度营业收入17.56亿元，环比增长10.23%；归母净利润0.93亿元，环比增长0.19%。

主要观点

• 业务增长稳健：公司传输业务和接入与数据产品均实现增长，其中传输类产品营业收入同比增长12.07%，达到38.48亿元；接入与数据产品营业收入同比增长5.19%，达到26.02亿元。
• 毛利率提升：传输类产品毛利率同比提升0.5个百分点，达到28.33%；接入与数据产品毛利率提升0.54个百分点，达到17.54%。
• 技术迭代推动行业发展：光通信技术持续升级，尤其在传输模块和数据中心模块领域，100G向200G、400G及更高速率演进，相干技术向城域市场渗透，推动行业需求增长。
• 市场用户规模扩大：截至2022年6月，光纤接入（FTH/O12）用户规模达4.80亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的94.1%，较2020年12月有所提升。
• 产能扩张：公司通过定向增发募集21.64亿元资金，其中12.85亿元用于高端光通信器件生产建设项目，预计2.5年后形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件及模块13.35万只、数通光模块70万只的产能；8.80亿元用于高端光电子器件研发中心建设，预计3年后建成国内先进的研发平台。

关键信息

投资建议

• 目标价：6个月目标价为18元。
• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为71.62亿元、78.06亿元、83.93亿元；归母净利润分别为6.27亿元、6.87亿元、7.39亿元。

财务数据

• 营收与利润：2021年营收64.86亿元，净利润5.67亿元，扣非净利润4.70亿元。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率24.2%，净利率8.7%。
• 资产负债率：2021年为41.7%，2022E为37.1%，2023E为36.1%，2024E为36.5%。
• 流动比率：2021年为2.33，2022E为2.43，2023E为2.59，2024E为2.62。
• ROIC：2021年为20.8%，2022E为20.6%，2023E为19.3%，2024E为26.8%。

估值指标

• PE：2021年为20.5倍，2022E为18.5倍，2023E为16.9倍，2024E为15.7倍。
• PB：2021年为2.1倍，2022E为1.8倍，2023E为1.6倍，2024E为1.5倍。
• EV/EBITDA：2021年为13.6倍，2022E为9.6倍，2023E为7.6倍，2024E为7.0倍。

风险提示

• 风险因素：包括光器件供应链短缺、行业需求不及预期、运输成本和产品价格上升等。

项目与研发进展

• 高端光通信器件生产建设项目：预计2022年投产，形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件及模块13.35万只、数通光模块70万只的产能。
• 高端光电子器件研发中心建设项目：预计2022年启动，3年后建成，建设面积达44,080平方米，引入600名研发技术人员。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

财务报表预测和估值数据

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

财务指标预测

总结

光迅科技在2021年实现了稳健增长，业绩符合预期。公司积极布局高速率光通信模块和相干技术，推动行业技术迭代。通过定向增发募集资金，公司正在扩大产能并加强研发投入，以提升产品结构和竞争力。未来三年公司预计持续增长，盈利能力和估值水平均有所提升，维持“买入-A”投资评级。