20180709-国金证券-新安股份-600596.SH-有机硅景气度高_二季度业绩环比持续改善_4页_1mb

新安股份 (600596.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

新安股份（600596.SH）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于有机硅行业的高景气度。公司预计2018年半年度净利润为7.1~7.3亿元，同比增长237%~246%。二季度单季度净利润为4.5~4.7亿元，环比增长73%~81%。分析师蒲强认为，公司未来仍具有较强的盈利能力，维持“买入”评级。

主要观点

有机硅行业高景气度

• 有机硅行业在2017年底经历供需反转，价格持续上涨。
• 公司在2017年底并线扩产，有机硅单体产能提升至34万吨，显著增强市场竞争力。
• 2018年上半年，有机硅产品均价上涨幅度超过50%，价差扩大10000元/吨以上，实现量价齐升。
• 由于行业集中度提升和需求稳定增长，预计全年供需格局紧张，产品价格仍有上涨动能。

草甘膦行业底部区域

• 草甘膦行业受国内环保督查影响，小产能逐步出清，行业集中度提升。
• 行业高污染特性限制了产能扩张，当前处于底部区域，未来有望随着需求增长和国际巨头补库，产品价格回升。

业绩预测与估值

• 2018~2020年EPS分别上修至2.18元、2.28元、2.48元。
• 对应PE分别为7.72、7.36、6.77倍，显示公司估值处于较低水平，具备较高的投资价值。

关键信息

财务数据

• 2018年：每股收益2.18元，每股净资产8.37元，每股经营性现金流2.64元。
• 2019年：每股收益2.28元，每股净资产10.45元，每股经营性现金流2.83元。
• 2020年：每股收益2.48元，每股净资产12.71元，每股经营性现金流3.14元。

市场表现

• 当前市场价格为16.82元。
• 年内股价最高为19.33元，最低为7.95元。
• 总市值为11,873.48百万元。
• 已上市流通A股为687.02百万股。

投资建议

• 买入评级：预期未来6~12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 历史推荐：2018年1月5日、4月11日、4月27日均给出买入建议，目标价分别为13.00~15.00元、N/A、N/A。

风险提示

• 有机硅下游需求（如基建、地产）骤减可能影响公司盈利。
• 下游企业价格传导不畅可能影响行业格局。
• 有机硅出口下降及关税提高可能带来负面影响。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为8,982百万元，同比增长23.4%。
• 毛利：2018E为2,829百万元，占销售收入的31.5%。
• 净利润：2018E为1,549百万元，净利率为17.1%。
• 归属于母公司的净利润：2018E为1,539百万元，同比增长188.81%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018E为1,862百万元，显著改善。
• 投资活动现金净流：2018E为-235百万元，投资支出有所减少。
• 筹资活动现金净流：2018E为-914百万元，股权募资减少。

资产负债表

• 流动资产：2018E为4,645百万元，占总资产的47.5%。
• 非流动资产：2018E为5,128百万元，占总资产的52.5%。
• 负债股东权益合计：2018E为9,773百万元，总资产增长7.87%。

比率分析

• 每股收益：2018E为2.18元，显著增长。
• 净资产收益率：2018E为26.07%，盈利能力提升。
• 总资产收益率：2018E为15.74%，资产利用效率提高。
• 投入资本收益率：2018E为22.01%，资本回报率上升。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6~12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上。

评级比率分析

• 买入：10次推荐，得10分。
• 增持：12次推荐，得24分。
• 中性：0次推荐，得0分。
• 减持：0次推荐，得0分。
• 平均评分：1.55，对应“买入”评级。

特别声明

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