20180127-招商证券-原油周观点_页岩油再次开启狂飙_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告发布于2018年1月27日，主要分析了原油市场近期走势及影响因素，特别是美国页岩油产量的快速上升对国际油价的影响，以及OPEC减产协议的执行情况和市场预期。报告还涵盖了相关行业分析和投资建议，强调了地缘政治、美元指数波动、库存变化等因素对油价的驱动作用。

主要观点

• 油价趋势回升：由于美元指数回落、IMF上调全球经济增速预期、美国原油库存连续10周下降，国际油价持续上涨，布伦特原油和WTI原油分别上涨2.45%和4.53%，收于70.29美元/桶和66.24美元/桶。
• 美国页岩油产量强劲：美国原油产量和钻机数量均出现显著增长，尤其是Permian盆地的钻机数量创近三年新高，预计2018年美国原油产量将超过1100万桶/天，市场对页岩油增产潜力仍存在低估。
• OPEC减产协议执行情况：OPEC国家总体减产完成率较高，但部分国家如伊拉克、伊朗、委内瑞拉等存在较大波动，沙特作为OPEC核心成员国，其减产执行力度较强，但其国内政治局势不稳定，反腐风暴可能影响其未来政策走向。
• 市场预期与不确定性：未来半年油价波动主要取决于OPEC减产力度与美国页岩油产量增速的动态博弈，地缘政治风险是最大的不确定因素之一。
• 投资建议：报告推荐关注具有竞争力的石化行业公司，包括桐昆股份、恒逸石化、中天能源、新潮能源、东华能源和卫星石化，认为这些公司在行业调整中具有优势。

关键信息

市场动态

• 美元指数回落：美国财长支持“弱美元”观点，美元指数跌至近三年低点，有利于油价上涨。
• IMF上调GDP预期：IMF将2018-2019年全球经济增速上调0.2个百分点至3.9%，对石油需求预期偏正面。
• 美国原油库存下降：EIA数据显示，美国原油库存连续10周下降，降至4.116亿桶，库存降幅超预期。
• 沙特反腐风暴：沙特国内反腐进入尾声，和解金谈判预计在本月底结束，沙特政府可能获得超过1000亿美元和解金，政治风险依然存在。

产量与钻机数据

• 美国原油产量：截至1月19日当周，美国原油产量环比上涨12.8万桶/天，达到987.8万桶/天。
• 钻机数量：美国原油钻机数量猛增至759台，其中Permian盆地钻机数增加18台，达到427台，显示页岩油开发的强劲势头。
• 页岩油发展特点：页岩油资本开支“所见即所得”，而常规油气存在滞后效应，Permian盆地将成为美国产量增长的核心支撑。

投资建议

• 推荐主线：
  1. 民企进军大炼化，推荐桐昆股份、恒逸石化；
  2. 具有天然气一体化产业链优势，推荐中天能源；
  3. 低成本滚动收购美国页岩油核心资产，推荐新潮能源；
  4. 享受类气头原料套利的细分行业龙头，推荐东华能源、卫星石化。

风险提示

• 页岩油产量超预期：若美国页岩油产量持续增长，可能对国际油价造成下行压力。
• 地缘政治风险：中东局势、OPEC内部协调及沙特政治动向可能影响市场预期。

图表与数据来源

• 图表目录：包括原油价格走势、库存变化、钻机数量、OPEC与非OPEC国家减产执行情况等，为市场分析提供数据支持。
• 数据来源：主要来自Wind、EIA、IEA、贝克休斯、招商证券等，确保分析的权威性与准确性。

投资评级定义

• 公司短期评级：以公司股价相对于沪深300指数的表现为标准，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：分为A、B、C，分别代表公司长期竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据行业指数相对于沪深300指数的表现进行判断。

分析师承诺与重要声明

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