20180806-天风证券-产业债行业利差动态跟踪_行业利差普遍下行_8页_520kb
报告摘要
行业利差普遍下行总结
核心内容
2018年8月3日，产业债整体行业利差为104.99bp，较7月27日下行0.81bp。整体来看，行业利差呈现普遍下行趋势，但不同行业和评级之间的变动差异较大。部分行业利差出现分化，高评级利差下行，低评级利差上行。
主要观点
- 行业整体利差下行：产业债整体利差有所收窄，但幅度较小，显示市场整体信用风险偏好略有改善。
- 上游行业利差普遍下行：采掘类产业债利差为93.70bp，较7月27日下行6.61bp，表明该行业信用风险有所降低。
- 中游行业利差显著下行：钢铁类产业债利差为49.68bp，较7月27日下行12.86bp，其中AA+级利差下行幅度最大，达33.66bp。
- 下游行业利差分化明显：房地产类产业债利差整体下行3.92bp，但AA级利差上行7.81bp；汽车行业利差整体下行2.92bp，其中AA+和AA级利差分别下行3.38bp和3.17bp。
- 服务行业利差分化：公用事业类产业债利差为35.24bp，较7月27日下行0.70bp，但AA+和AA级利差分别上行4.61bp和1.99bp。
关键信息
各行业利差变动情况
| 行业 | 行业利差（BP） | 变动（BP） |
|---|---|---|
| 采掘 | 93.70 | -6.61 |
| 传媒 | 72.29 | -2.33 |
| 电气设备 | 125.96 | -2.84 |
| 电子 | 215.34 | -1.84 |
| 房地产 | 148.52 | -3.92 |
| 纺织服装 | 221.01 | -4.10 |
| 非银金融 | 57.04 | -3.31 |
| 钢铁 | 49.68 | -12.86 |
| 公用事业 | 35.24 | -0.70 |
| 国防军工 | 56.40 | -0.41 |
| 化工 | 172.18 | 1.48 |
| 机械设备 | 51.44 | -3.44 |
| 计算机 | 112.34 | 14.87 |
| 家用电器 | 149.20 | 4.73 |
| 建筑材料 | 117.22 | -2.55 |
| 建筑装饰 | 130.39 | 1.37 |
| 交通运输 | 58.09 | -1.89 |
| 农林牧渔 | 98.64 | -3.22 |
| 汽车 | 64.61 | -2.92 |
| 轻工制造 | 246.27 | -3.99 |
| 商业贸易 | 172.32 | 0.95 |
| 食品饮料 | 104.90 | 49.58 |
| 通信 | 166.16 | -0.79 |
| 休闲服务 | 55.00 | -0.94 |
| 医药生物 | 180.86 | -5.84 |
| 有色金属 | 118.90 | -8.83 |
| 综合 | 98.91 | -1.22 |
| 其他 | 73.65 | 3.33 |
| 合计 | 104.99 | -0.81 |
分评级变动情况
| 行业 | AAA级利差（BP） | 变动（BP） | AA+级利差（BP） | 变动（BP） | AA级利差（BP） | 变动（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 采掘 | 55.75 | -2.04 | 207.70 | -5.05 | 415.83 | -4.44 |
| 传媒 | 21.01 | -3.05 | 86.95 | -2.12 | #N/A | #N/A |
| 电气设备 | 9.95 | -5.79 | 76.78 | -6.73 | 168.84 | -0.69 |
| 电子 | 83.66 | -8.88 | 261.31 | -0.47 | 65.00 | -0.03 |
| 房地产 | 80.82 | -5.88 | 239.12 | -6.42 | 226.90 | 7.81 |
| 纺织服装 | #N/A | #N/A | 287.97 | -5.53 | 87.07 | -1.25 |
| 非银金融 | 19.93 | -1.94 | 123.95 | -4.05 | 140.68 | -1.62 |
| 钢铁 | 42.97 | -2.66 | 65.80 | -33.66 | #N/A | #N/A |
| 公用事业 | 1.30 | -1.01 | 114.54 | 4.61 | 176.50 | 1.99 |
| 国防军工 | 12.88 | -0.62 | 165.20 | 0.14 | #N/A | #N/A |
| 化工 | 29.17 | -2.93 | 170.25 | -4.86 | 305.52 | 17.64 |
| 机械设备 | 17.34 | -3.45 | 154.16 | -4.15 | 15.24 | 0.17 |
| 计算机 | 106.29 | 20.62 | #N/A | #N/A | 130.49 | -2.37 |
| 家用电器 | 72.06 | -1.15 | 134.20 | -3.60 | 271.36 | 35.59 |
| 建筑材料 | 25.80 | -2.39 | 193.62 | -2.84 | 111.78 | -2.27 |
| 建筑装饰 | 25.70 | -3.70 | 185.28 | -7.36 | 254.55 | 12.52 |
| 交通运输 | 9.65 | -1.76 | 143.01 | -3.93 | 164.96 | 15.33 |
| 农林牧渔 | 63.48 | -5.24 | 137.20 | -2.86 | 91.85 | 0.08 |
| 汽车 | 10.95 | -3.38 | 182.88 | -3.17 | 192.75 | 1.90 |
| 轻工制造 | 346.49 | -5.76 | 359.70 | -2.49 | 163.44 | -3.23 |
| 商业贸易 | 144.18 | 7.34 | 146.38 | -4.01 | 258.86 | -1.33 |
| 食品饮料 | 35.13 | -4.17 | 45.66 | -0.08 | 337.51 | 227.26 |
| 通信 | 6.20 | -4.07 | 192.82 | -2.61 | #N/A | #N/A |
| 休闲服务 | 14.11 | -2.24 | 40.58 | 0.17 | 102.07 | -0.12 |
| 医药生物 | 211.62 | -3.06 | 167.39 | -13.30 | 170.58 | 3.47 |
| 有色金属 | 53.25 | -4.66 | 207.05 | -34.77 | 68.36 | -6.13 |
| 综合 | 37.95 | -0.04 | 193.14 | -2.17 | 141.87 | -0.67 |
| 其他 | 22.53 | -2.18 | 122.13 | 9.98 | 82.87 | -0.62 |
风险提示
- 经济失速下行：若经济持续放缓，可能对信用风险产生压力。
- 行业分化：部分行业利差出现明显分化，高评级利差下行，低评级利差上行，需关注不同评级下的风险变化。
附注
- 本报告由天风证券研究所发布，分析师包括孙彬彬、高志刚、于瑶。
- 报告中数据来源于Wind，用于分析产业债行业利差动态。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见。
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