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行业利差延续上行总结

核心内容

2018年6月29日，产业债整体行业利差为101.41bp，较6月22日上行5.96bp。整体来看，行业利差呈现上行趋势，部分行业利差显著高于其他行业，反映出市场对信用风险的担忧。

主要观点

1. 行业整体利差上行

• 6月29日，整体行业利差为101.41bp，较6月22日上行5.96bp。
• 轻工制造、纺织服装、商业贸易、医药生物等行业利差较高，分别为240.72bp、173.29bp、165.27bp、162.06bp。

2. 上游行业利差普遍上行

• 采掘类产业债行业利差为130.03bp，较6月22日上行10.40bp。
• 分评级来看：
  • AAA级利差为65.01bp，上行5.84bp；
  • AA+级利差为340.54bp，上行32.56bp；
  • AA级利差为409.46bp，上行0.54bp。

3. 中游行业利差上行

• 钢铁类产业债行业利差为71.10bp，较6月22日上行4.62bp。
• 分评级来看：
  • AAA级利差为65.49bp，上行4.33bp；
  • AA+级利差为173.60bp，上行11.36bp；
  • AA级利差为45.63bp，上行0.31bp。

4. 下游行业利差分化

• 房地产类产业债行业利差为138.30bp，较6月22日上行6.48bp。
• 分评级来看：
  • AAA级利差为89.34bp，上行5.07bp；
  • AA+级利差为195.45bp，上行9.65bp；
  • AA级利差为210.94bp，下行2.76bp。

5. 服务行业利差普遍上行

• 公用事业类产业债行业利差为36.39bp，较6月22日上行3.36bp。
• 分评级来看：
  • AAA级利差为2.18bp，上行1.86bp；
  • AA+级利差为103.39bp，上行23.92bp；
  • AA级利差为156.40bp，上行0.62bp。

关键信息

• 行业利差趋势：整体行业利差上行，上游行业利差普遍上行，中游行业利差上行，下游行业利差呈现分化。
• 风险提示：经济失速下行可能加剧信用风险，需关注相关行业债券的违约风险。
• 分析师信息：
  • 孙彬彬（SAC执业证书编号：S1110516090003）
  • 高志刚（SAC执业证书编号：S1110516100007）
  • 于瑶（SAC执业证书编号：S1110517030005）
• 报告来源：天风证券研究所，资料来源为Wind。

附表概览

表1列出了各行业6月29日的行业利差及变动情况，其中：

• 采掘：利差130.03bp，上行10.40bp。
• 钢铁：利差71.10bp，上行4.62bp。
• 房地产：利差138.30bp，上行6.48bp，其中AA级利差下行。
• 公用事业：利差36.39bp，上行3.36bp。
• 轻工制造：利差240.72bp，为最高。
• 纺织服装：利差173.29bp，上行14.96bp。
• 医药生物：利差162.06bp，上行15.62bp。
• 食品饮料：利差57.03bp，较6月22日下行26.34bp。

附图说明

• 图1展示了整体行业利差走势。
• 图2为行业利差横向比较（2018年6月29日）。
• 图3至图9分别展示了采掘、钢铁、房地产、公用事业等行业的利差走势。

特别声明

• 本报告内容为天风证券内部研究资料，仅限客户使用，不构成投资建议。
• 报告中的信息来源于公开资料，天风证券不对其准确性或完整性作出保证。
• 报告中可能涉及天风证券及其关联方的潜在利益冲突，投资者应独立判断，谨慎决策。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出四类，基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为强于大市、中性、弱于大市三类，基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅。

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结论

整体来看，2018年6月29日，产业债行业利差普遍上行，尤其在上游和中游行业表现明显，下游行业如房地产则呈现分化。市场对信用风险的关注度上升，投资者应密切关注各行业利差变化及潜在的信用风险。